中旗股份：Q2业绩超预期，募投项目进入收获期

事件中旗股份发布2020年中报，公司2020年1-6月实现营业收入10.07亿元，同比增长13.33%；归属于母公司股东净利润1.24亿元，同比增长26.12%。其中，Q2季度实现营收5.50亿元，同比增长62.50%，归属于母公司股东净利润7365万元，同比增长215.31%。

公司点评疫情影响消退Q2业绩大增，海外市场快速增长尽管新冠肺炎对公司业绩造成一定影响，但公司2020年上半年业绩依然实现了同比增长，Q2季度归母净利润同比增速超200%，环比增加2348万元。农药系列产品实现营收9.98亿元，同比增长12.44%，毛利率25.12%，同比提升2.03个百分点。海外销售大增，实现营收5.19亿元，同比增长41.59%，毛利率27.52%，同比提升4.17个百分点，为公司上半年业绩增长提供了有力支撑。

募投项目进入收获期，拟建产能规划增强成长性产能增量方面，公司募投项目年产400吨HPPA 及年产600吨HPPA-ET、年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药、年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药均进入试生产状态，有望随着工艺、设备磨合逐步成熟，关键原材料供应稳定及客户需求增长逐步提升开工率。

同时，公司拟在安徽淮北投建年产15500吨新型农药原药及相关产品项目，产品覆盖除草剂（氯氟吡氧乙酸异辛酯、丙炔氟草胺、苯嘧磺草胺、苯唑草酮、精噁唑甘草胺、异噁唑草酮、唑草酮等）、杀虫剂（虱螨脲、螺虫乙酯、噻虫胺等）及相关伴生产品（氯化钾、氯化钠、DMF 等）。项目拟投资17.88亿元，将分两期进行建设，一期项目预计建设期2.5年，涉及4项重要产品；二期建设期3.5年，涉及6项重要产品。根据公司可行性报告预测，拟建项目投产后将实现年均销售收入27.98亿元，年均利润总额5.47亿元，为公司长期成长性提供保障。

盈利预测与估值我们预计公司在2020、2021、2022年将实现营业收入21.94、27.80和34.11亿元，同比增长39.80%、26.73%和22.68%，归属于母公司股东净利润为2.61、3.61和4.67亿元，同比增长74.41%、38.33%和29.22%，每股EPS 为1.98、2.74和3.54元。对应PE 为27.7、20.0和15.5倍。未来六个月，维持 “增持”评级。

风险提示工厂复产情况不及预期；新产线建设不及预期；疫情蔓延导致海外订单不及预期；出现环保及安全事故；系统性风险。