华友钴业：加码高镍锂电材料，卡位龙头厂商供应链

提升镍产品自给能力,进一步完善高镍锂电材料产业链。原料端,公司18年联合洛阳钼业等企业在印尼投资建设6万吨红土镍矿项目,叠加本次4.5万吨高冰镍项目,公司远期具备10.5万吨镍金属量的原料产能;冶炼端,华友衢州在已有的1万吨产能的基础上新建3万吨电池级硫酸镍项目,料将与上下游形成协同效应。根据规划,公司未来三年将拥有全资/合资三元前驱体产能15/13万吨,所需镍金属量超过10万吨。若高冰镍项目顺利投产,将大幅提升镍资源的稳定供给,降低原材料价格波动对盈利能力的影响,在钴龙头地位稳固的同时,进一步扩大公司高镍锂电材料的原料布局。

布局高端前驱体产能,卡位下游龙头厂商供应链。公司目前全资拥有前驱体产能5.5万吨,与LG化学和POSCO合资前驱体产能4.5万吨,主要产品为NCM5系与6系,已进入LG化学、SK、CATL、比亚迪等全球头部动力电池厂商的核心产业链。本次募资建设的年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目主要生产8系及以上等高端产品,其中NCM8系2.5万吨、NCM9系1.25万吨、NCMA1.25万吨。若高镍前驱体项目投产,公司有望在5系和6系领先的基础上进一步卡位下游龙头电池厂商供应链。此外,公司拟投资3.5亿元建设研究院,以实现低成本绿色冶炼、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用全产业链技术的全面领先。

发行对象含员工持股计划,深度绑定核心员工与公司利益。本次非公开发行股票的发行对象包括公司第一期员工持股计划、董事长以及不超过33名特定对象。其中员工持股计划认购金额不超过2.32亿元,涵盖公司董事、监事、高管、中层管理人员,以及核心业务骨干等人员,存续期48个月。我们认为,核心成员与公司利益深度绑定,有利于提升团队稳定性,激发经营潜力。同时,较长的存续期彰显管理层对公司长期高速发展的信心。

盈利调整和投资建议

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.4/11.6/19.2亿元,同比+435%/+82%/+65%,维持“买入”评级。

风险提示

供给超预期风险;政策及库存等因素变化的风险;疫情影响超预期的风险。