苏宁易购：全渠道多业态良性发展，销售规模持续增长

2019年上半年,公司销售规模扩大

公司发布2019年半年度业绩快报:实现营收1346.18亿元(+21.63%);实现归母净利润21.39亿元。因2018年上半年出售部分阿里股份实现净利56亿元,公司2019年上半年归母净利润同比下降64.37%。剔除苏宁小店上半年经营亏损及其股权转让带来净利润增加的影响,公司归母净利润为8亿元。

扩大规模,致费用率小幅增加

2019年1-6月,公司总费用率同比增长2.97%。运营费用,门店开发、IT建设、新品类运营等业务需求引进人员,第三期员工持股计划计提管理费用摊销致人员费用增加;可比门店销售下滑、新开店致租赁费用增加;小件商品库存部署、前置仓建设,物流费用阶段性增加。销售费用,注重社交运营,品牌心智逐步形成,有效控制广告投放,广告促销费下降。财务费用,子公司苏宁金服供应链融资、消费金融业务发展、零售业务发展对经营性资金的需求增加,加大资金筹集;计提2018年公司债利息,使财务费用增长。

线下门店扩张有序推进,新开门店业绩逐步释放助力公司加速成长

2019年1-6月,公司继续稳步扩张各业态门店。截至2019年6月30日,公司拥有各类自营店共计4141家(不含苏宁小店),物业面积698.7万平米。国内市场,公司运营苏宁易购广场54个,储备项目8个;拥有苏宁小店及迪亚天天自营店5368家,迪亚天天加盟店42家;零售云店5108家(直营1746家、加盟3362家)、家电3C家居生活专业店2110家、苏宁红孩子店172家、苏鲜生超市9家。海外市场,公司在香港和日本分别拥有门店28家和39家。上半年,公司家电3C家居生活专业店可比门店(2018年1月1日及之前开设)销售收入同比下降5.66%,零售云直营店可比门店销售收入同比下降6.27%,而红孩子母婴店经营逐步成熟,可比门店销售收入同比增长16.84%。

整合多业务线资源,形成了完整且丰富的线上线下融合消费生态

2019年1-6月,在消费市场弱复苏的环境下,公司全渠道商品销售1842.15亿元(+21.80%)。线下,公司门店扩张有序推进;线上,公司持续强化苏宁拼购、苏宁推客、苏小团等运营产品的创新,初步形成社交运营矩阵,线上平台商品交易规模1121.50亿元(+26.98%)。此外,公司金融板块表现亮眼:消费金融投放额同比增长超100%,供应链金融投放额同比增长41.3%,线下移动支付业务交易数同比增长231%;苏宁银行总资产较年初增长68.20%。公司持续整合商品供应链及物流,为社区、社群、社交电商等渠道输出赋能;建立小程序矩阵,打造O2O服务社区,有效增强用户获取能力。我们预计2019-2021年EPS分别为0.43/0.47/0.52元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;开店不及预期。