中旗股份:经营步入正轨,估值处于洼地_股票频道

事件公司发布中报,报告期内实现营业收入10.07亿元,同比增加13.33%,环比增加20.35%;归母净利润1.24亿元,同比增加26.12%,环比增加48%。投资要点n海外业务是公司业绩同比大增的主要原因。报告期内,海外业务的收入同比增长41.59%,毛利率同比增加4.17个百分点,国内业务基本持平。江苏化工园区综合整治进入尾声,装置负荷逐步提升是二季度营收、净利润增长的主要原因。考虑到海外新冠疫情肆虐,公司的出口业务可能存在通关不顺、收入需要推迟确认的风险。n研发费用逐步起量,公司愿景初步展现。报告期内,公司的研发费用同比增加了45.54%。在进一步巩固现有农药原药业务同时,公司在绿色新型农药、自主知识产权医药和高端新材料领域逐步布局。在绿色新型农药方面,截至2019年底,已经获得授权PCT国际专利5件,并且开发出一些具有良好活性和市场前景的自主知识产权绿色新农药。自主知识产权医药方面,重点计划发展靶向抗肿瘤药物、抗病毒药物以及免疫疾病药物。新材料方面,重点计划发展5G关键材料、新型高性能纤维材料以及新型有机硅聚合物等。n淮北基地落地,未来业绩增长确定。短期看,南京基地、淮安基地仍有部分产能逐步释放,尤其是南京基地的氟酰脲/甲氧咪草烟车间的产能释放进度。中期看,公司计划在淮北基地分两期投资17.88亿元,建设1.55万吨农药原药项目,达产后公司业绩中枢有望显著提升。n盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年的营业收入分别为23.34亿元、27.10亿元和30.01亿元,归母净利润分别为3.02亿元、3.48亿元和4.05亿元,EPS分别为2.19元、2.52元和2.93元,当前股价对应PE分别为20X、18X和15X。维持“买入”评级。n风险提示:农产品景气下行带动原药价格下行,公司的生产继续受到环保整治的干扰。