深圳燃气：渐入发展快车道

“量增+价稳”助力公司管道燃气业务打开向上空间。覆盖地区人口增长、燃气普及率提高、人均用气量上升推动未来用气需求将持续增长,预计到2030年销售气量将达到69.57亿立方米。目前燃气开支占居民可支配收入很小,在居民可支配收入不断增长的背景下,居民燃气价格有提升空间,我们认为未来燃气销售价格会比较稳定且有提升可能。

深圳电网最高用电负荷持续增长,电力调峰需求推动燃气电厂新建、扩建。近年深圳电网最大负荷屡创历史新高,2019年达1910万千瓦,较2018年增长11.0%。依照电网预测,未来深圳的电力瞬时负荷还将出现较大增幅,到2035年将达到3350万千瓦。不断增高的本地最大用电负荷使得电力调峰需求增加,推动了对调峰燃气电厂的需求。我们预计,到2030年本地新增燃气发电厂或将为公司额外创造16.52亿立方米的年销量。

公司液化天然气(LNG)接收站投产,气源结构丰富,目前国际LNG价格低于中石油公司气价情况,LNG供气比例的增加将改善公司气源成本。公司当前上游气源主要来自广东大鹏及西气东输二线,2019年旗下LNG接收站投产,今后国际LNG比例将增加。目前国际LNG价格持续走弱(3.5美元/百万英热合0.866元/立方米)已远低于广东大鹏(1.7元/立方米)及西气东输二线供气价格(2.04-2.45元/立方米),公司LNG接收站的不断增产将提升低价气源所占比例,改善公司气源成本。我们预计公司液化天然气接收站全面达产将在2022年左右,届时公司气源1/4左右将来自进口LNG。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为10.51、11.94和16.34亿元,对应EPS分别为0.37、0.42和0.57元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为19.20、16.89和12.34倍。看好燃气业务发展和近期起源成本降低给公司带来的价值提升,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:国际液化天然气价格大幅上升。