润达医疗公告点评：上游自主产品+下游实验室建设持续推进，新冠试剂将借道放量

IVD服务龙头上下游延伸,自主新冠试剂将借道放量,20Q2业绩回升在即。

公司作为IVD集约化服务龙头,持续延伸上下游,以深度绑定客户,并提高毛利率。上游方面,本次新冠试剂即是公司和北京纳捷联合研发,目前已经取得CE认证、国内注册证,并进入商务部医疗物资出口“白名单”,将借助公司渠道快速放量;下游方面,公司集约化及区域检验中心业务收入增长较快,2019年收入已达20.63亿(同比+21.24%),深度绑定的客户数量达300多家。20Q1受疫情短暂冲击,新冠检测和核酸实验室建设等新业务有望增厚业绩,20Q2业绩回升在即。

有望持续受益于后续医院建设、专项贷款支持。疫情中,公司全面负责雷神山医院检验科建设、物资配送等,服务能力得到广泛认可。疫情后,公司有望持续提高市占率,并受益于各层级医院检验科建设,如公司已承接大量的PCR实验室建设订单。另外,公司引进国企杭州市下城国投为第一大股东后,并享受专项低息贷款支持,后续财务费用有望大幅节省。

服务能力不可替代价值凸显,有望价值重估。公司并非单纯的IVD配送公司,而是以服务能力为核心,IVD产品仅是计价的载体。公司有大量的后台支持人员,可以实时响应医院检验科的需求,甚至为检验科提供整体解决方案。这也是国药、柳药等大型流通商选择和润达合作的原因,国润过去几年快速增长即是最好的证明。

盈利预测与投资评级:公司作为IVD综合服务商龙头,将充分受益于行业集中度提升。我们维持公司20-22年EPS预测为0.65/0.86/1.05元,同比增长21%/33%/22%,现价对应20-22年PE为20/15/12倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续;IVD耗材降价超预期;商誉减值风险。