东方财富:业绩高增长,龙头受益于资本市场发展_股票频道

事件:7月17日晚,公司发布未经审计的2020年半年报非合并财务报表,报告期内,公司实现营收18.72亿元,同比增长50.53%,实现净利润11.40亿元,同比增长71.79%。对此,我们点评如下:投资要点:n经纪两融业务增速较快,市占率持续提升,基金业务或将如此上半年子公司实现营收18.72亿元,同比增长50.53%,实现净利润11.40亿元,同比增长71.79%,净利润增速高于营收增速主要源于互联网券商的成本优势以及规模效应。分业务来看:1)经纪业务手续费及佣金净收入12.56亿元,同比增长42.29%,市占率由2016年的0.23%持续提高到2019年的2019年的2.08%;2)两融业务实现利息净收入4.92亿元,同比大增95.77%(显著高于两融余额增速27.76%),主要受益于股市交易量的放大以及公司在今年1月发行可转债募集73亿元,其中65亿元用于扩大两融业务的缘故,两融业务的市占率也由2016年的0.36%提高到2019年的1.81%。同时公司近期公告拟发行债券130亿元加码两融业务,预计两融业务仍将保持快速增长。3)此外,公司非合并报表未披露基金业务情况,但结合上半年新发公募基金1.04万亿元,同比增长106.87%,预计公司基金销售业务也将高增长。n广用户+低费率+金融全牌照优势,将充分受益于资本市场发展公司从财经资讯起家,依托“股吧”、“天天基金网”、“东方财富网”等,构建了集资讯、交流、投资、交易的互联网闭环生态,成为我国用户访问量最大、用户粘性最强的互联网服务平台之一,汇聚了海量用户,基于此,公司通过申请或者外延收购积极布局基金代销、证券、公募基金等业务实现流量变现,同时也在不断拓展金融服务产业链丰富产品种类,加强网点建设等提高服务能力,打造财富管理型互联网券商。随着我们资本市场进入全面发展新阶段,凭借广用户+低费率+全牌照等优势,公司有望充分受益。n盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。我们看好公司基于海量用户打造的互联网券商生态以及资本市场未来的发展前景,暂不考虑发行债券的影响,预计公司2020-2022EPS分别为0.38、0.48、0.60元,对应当前股价PE为68、53、43倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。n风险提示:1)市场成交不活跃的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)债券不能顺利发行的风险;4)宏观经济下行风险。