长信科技:H1稳健增长,可穿戴业务发力在即

公司2020年H1营收为31.1亿元、同减3.7%,归母业绩为4.9亿元、同增11%。2020年H1公司毛利率、净利率达27.6%、16%,较去年同期提升2.7pct、2.1pct。公司营收下滑、盈利能力增长主要系公司部分业务由BuyAndSell模式变为代加工模式。公司整体经营稳健,受疫情影响较小。

展望下半年,我们看好柔性OLED模组放量。1)2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,公司凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2)2019年公司发行可转债12.3亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,截止2020年H1该项目投资进度达76%,累计实现效益为0。我们预计下半年AppleWatch6逐步拉货,带动公司业绩增长,预计2020年该项目贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。

展望未来,OLED手机模组、折叠屏UTG玻璃打造新增长点。1)近年来智能手机OLED渗透率逐年提升,2019年全球OLED手机出货量达4.7亿部、渗透率达34%。但目前OLED手机模组尚未市场化、仍封闭在面板厂生产环节,预计伴随OLED产线逐步投产、模组逐步实现市场化,公司在柔性OLED模组代工领域具备技术垄断性和唯一性,预计未来有望率先切入OLED手机模组市场。2)2019年全球折叠屏手机出货量尚不足百万台,预计未来2年将达千万台。2019年第一代折叠屏以PI膜为主,但PI膜存在屏幕折痕的问题,预计未来折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,未来有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程。

投资建议:我们维持公司业绩预测,公司2020~2022年归母业绩为11.0、14.6、17.6亿元,同增30%、32%、20%。维持目标价13.6元(30*2020EPS),维持买入评级。

风险提示:贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。

相关附件