新宝股份:2020Q2业绩超市场预期,摩飞持续高增长

公司2020H1收入、净利润均超预期,维持“买入”评级公司预计:1)收入:2020H1总收入约50.54亿元(+25%),其中2020Q2收入约30.98亿元(+43%);2)净利润:2020H1归母净利润为3.6~4.3亿元,同比增长50%~80%,其中2020Q2归母净利润为2.36~3.06亿元,同比增长56%~104%。

3)净利率:2020H1公司净利率为7.12~8.55%(+1~3pct),其中2020Q2净利率为7.62~9.94%(+1~4pct)。上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为10.38/12.88/15.77亿元(前值为9.14/11.00/13.54亿元),对应EPS 为1.29/1.61/1.97元,当前股价对应PE 为32/26/21倍,维持“买入”评级。

摩飞拉动内销高速增长,外销收入恢复增长1)内销:2020H1内销收入约14.48亿元(+90%);根据我们测算2020Q2内销收入同比增长120%+,其中摩飞2020Q2同比增长250%+;公司采取“爆款产品+内容营销”策略,摩飞高速增长且占比提升,拉动内销收入快速增长。另外,受国内疫情影响人们居家烹饪,对多功能锅等小家电需求提升。2)外销:2020H1外销收入约35.76亿元(+9%);根据我们测算2020Q2外销收入同比增长约26%(2020Q1收入下滑8%)。2020Q1下滑主要因疫情影响,公司产能紧张,2020Q2生产恢复且随着海外疫情蔓延,欧美居民居家时间增加,对厨房小电需求增加。

自有品牌收入占比有望持续提升,公司具备长期成长空间2014~2019年,摩飞等自有品牌收入占比由7.86%提升至18.40%。我们认为摩飞的成功源于:1)长期积累的产品力;2)爆款产品+内容营销;3)产品经理+内容经理机制。未来随着自有品牌收入占比持续提升,公司盈利能力有望提升。

小家电线上渠道表现亮眼,线上占比较高的小家电龙头有望受益根据奥维云网数据,2020H1小家电多品类年累计量额同比正增长,如:料理机销量+78%、销额+51%。因疫情影响,用户线上消费习惯得以巩固,直播等新形势蓬勃发展,线上渠道有望继续增长,小家电龙头有望受益。

风险提示:汇率、原材料价格波动风险,新品类扩展不及预期。

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