中银证券宏观6月金融数据点评：货币开始走稳 信用持续放宽

6月金融数据继续超预期；M2和M0增速与5月持平，M1增速小幅下降；居民贷款依然强劲。

6月新增社融3.43万亿元，新增人民币贷款1.9万亿元。

与去年同期相比，上升最显著的是汇票较去年同期上升了3500亿元，另外企业债也较去年上升了1872亿元。

6月M2同比增长11.1 ％，M1同比增长6.5％，M0同比增长9.5％。6月单位活期存款同比增长6％，较5月下降0.33个百分点，准货币同比增长13.07％，较5月上升0.28个百分点。

M0的增速在6月走平，但受此前M0增速下行影响，本月M1增速小幅下行，但M2增速继续走稳，整体来看，货币流动性口径上边际未见继续放宽。

6月新增存款2.9万亿元，其中新增居民存款2.18万亿元，新增企业存款1.44万亿元。

6月新增贷款1.81万亿元，较去年同期多增1500亿元，其中短贷及票据较去年同期少增2689亿元，居民贷款较去年同期增长2198亿元。

整体来看，6月数据虽然受到半年末的扰动，但存贷款增长都较为强劲。一是财政存款大幅下降，有利于此后基建投资增速恢复，二是居民贷款高增，表明消费潜力较大，同时房地产销售和投资增速有一定保障，三是企业存贷款持续增长，表明企业端生产持续恢复。

我们认为当前货币政策的宽松没有发生方向性变化，但边际变松从货币端转向了信用端，未来需要关注金融机构资产负债表中资产端的结构调整。展望下半年，预计经济仍将持续处于恢复过程当中，但目前的问题在于供给端恢复速度相对快，需求端的恢复则存在速度慢、结构变化等问题。另外考虑到下半年海外风险影响国内的可能性较大，因此短期内不排除积极的政策暂不加码，以保留足够的政策工具等待后续全球经济形势演化。

风险提示：全球经济恢复速度偏慢；国内需求恢复程度持续弱于供给。