广电计量2020中报业绩预告点评:疫情影响承压,短期关注军工汽车行业需求及公司利润释放弹性

2020H1归母净利润预计亏损0.45-0.55亿元公司发布2020年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润亏损0.45-0.55亿元,业绩略低预期。单季度看,公司2020Q2将实现归母净利润0.61-0.71亿元,同比增长0%-16%,主要系20Q1新冠疫情影响公司及客户复工复产延迟、交通限制等因素的影响,特别是现场检测业务、军工相关客户影响较大,20Q2军工客户复产进度较慢导致订单及收入确认均有所延后所致。公司当前整体订单及产能持续恢复正常,同时公司加强市场拓展和新业务布局,加强经营管控,公司订单增幅明显,营业收入、净利润与上年同期相比恢复增长势头。

关注军工汽车需求,业绩经营周期依旧拐点向上根据招股书披露,公司军工汽车业务收入占比约50%,军工汽车行业需求变化将较强影响公司收入增长情况:1)据统计2019年全国国防支出1.21万亿元,同比增长7.42%,仍保持了稳健增长,当前公司军工相关订单趋势向好,随着产能恢复下半年有望加速追回;2)统计A股主要上市整车厂商数据,2019年研发支出495亿元,同比下滑0.91%,整车厂商在终端汽车销量数据低迷的背景下压缩研发投入水平,使得上游检测公司的汽车检测业务增速出现明显放缓,广电计量汽车检测业务也受到明显影响,我们认为若汽车销量企稳,优质整车厂商将率先加大研发投入以在未来竞争中获取有利地位,届时汽车检测业务将快速复苏。从成本及费用端看,公司已基本完成全国布局,未来几年资本开支及人员增长将放缓节奏,财务费用率随着募投资金到位也有望逐步下行,公司净利率水平将进入向上修复期。

盈利预测与投资建议:考虑公司因疫情复工复产延后且汽车检测需求疲软下半年仍具备不确定性,我们小幅下调2020-22年归母净利润至2.05/3.19/4.97亿元(前值2.26/3.41/5.12亿元),对应PE 74/47/30倍。维持“买入”评级。

风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;汽车业务增速不及预期。

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