明阳智能点评报告:机组交付提升催动业绩亮眼

业绩表现亮眼,经营规模扩大明显。

公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计期间内归母净利润同比增长34.80%至67.75%,扣非归母净利润同比增长55.93%至95.08%。业绩提升亮眼,主要系期间内公司机组订单及交付规模上升、并网电站容量提升共同导致。

订单充裕,大机组占比提升趋势强。

公司于2019年新增中标项目容量11.1GW,同比增速129%,其中3.0MW及以上机型占比达96%;新增海上风电机组订单达4.2GW,同比增169.7%。全年年公司5.5MW海上机组出货量达440.5MW,机组销售收入同比增速达2055%,海风市占率已超20%。未来风电机组大型化是重要发展趋势,公司在海风领域技术领先,且总海风订单达5.88GW,充裕的订单将确保未来业绩释放。

电站容量提升,滚动开发战略稳步推进。

据公司2019年年报显示,目前已并网装机容量达74.11万kW,在建装机容量近99.45万kW,全年风场转让获利约2.42亿元。公司在风电运营业务采取“滚动开发”战略,成熟项目择机转让,总体容量保持可控,能整合公司资源,维持现金流良好运转。

盈利预测及估值。

预计公司2020-2022年营收分别为160.87亿、178.11亿和185.43亿元,归母净利润分别为10.77亿、13.16亿和14.97亿元,对应估值分别为17.42倍、14.26倍和12.53倍。目前风电行业迎来陆风抢装、海风大发展时代,公司业内龙头地位稳固,在手订单充裕,将持续受益,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。

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