天孚通信:把握5G和数据中心大发展机遇,布局高速光引擎、深耕400G+及硅光前沿

事件:6月30日,天孚通信发布公告,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过7.86亿元(含本数),募集资金扣除相关发行费用后将用于投资面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。

募资布局高速光引擎,强化战略性核心竞争力:天孚通信拟募资7.86亿元,主要用于激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎以及高速光引擎用零组件,本次项目内部IRR(税后)为21.05%,经营效益良好。我们认为本次项目战略意义大于经济意义,公司定位于400G、800G等高端光模块市场需求,随着光交换速率提升带来的光电交换容量、功耗以及兼容等问题,对于核心器件高速光引擎提出更高的要求,因此加码高速光引擎研发力度,能有效丰富天孚通信战略性核心研发能力,夯实光通信元器件领域的研发基础,不断强化核心竞争力。

逆风起跑,前瞻卡位硅光技术,是竞争所趋、行业所需:硅光作为光模块下一代技术变革的关键,当前以英特尔等国外企业为主,国内硅光技术仍处于前期发展阶段,但是随着国产化进度的不断推进以及需求不断释放,具备硅光技术的内资企业将更具竞争力。我们认为,前瞻布局硅光技术是持续领跑的必要前提。首先,天孚通信作为国内领先的光器件“一体化”解决方案提供商,布局硅光等前瞻技术,是保持自身核心竞争力的必要前提;其次,天孚通信作为业内领跑者,是带动行业技术及产品升级迭代的主力,更是加快光模块行业向前的驱动力。

电信与数通共振光模块景气度持续向上:政策频频力挺科技新基建,5G和数据中心确定性提升,激发光器件更多增量需求与升级需求。首先,全球5G网络进入商用建设,前传光模块需求逐步起量,刺激电信光模块需求持续稳增;其次,随着流量增速即将触底回升,数通市场将是更大看点,同时数据中心光模块速率将持续进行400G以上迭代升级,也将促进光器件行业新一轮发展机遇与需求增长。

盈利预测与投资评级:我们持续看好天孚通信未来业务发展,预计2020-2022年营业收入分别为7.11亿元、9.34亿元以及12.75亿元,实现归母净利润分别为2.09亿元、2.82亿元以及3.86亿元,EPS分别为1.05元、1.42元以及1.94元,对应的PE分别为57X/42X/31X,维持“买入”评级。

风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。

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