有色金属行业：全球避险模式重归十年前，黄金双面性交易再度显现

投资摘要:周内疫情在欧美呈加剧扩散态势,全球资本市场出现剧烈波动,基本金属维持下跌趋势,贵金属作为风险资产遭到抛售,全球避险模式显现2008年的趋同化。

数据方面,美国2月季调后CPI月率0.1%;2月PPI月率-0.6%;3月密歇根大学消费者信心指数初值95.9。欧元区第四季度修正值1%,略高于前值及预期。事件方面,英国央行降息50基点至0.25%;欧洲央行意外选择不降息,但年底前将增加累计1200亿欧元的资产净购买;国内央行实施定向降准0.5至1个百分点,货币政策持续加码,此外中国券商外资股比限制提前8个月取消。

美国方面,周内美联储将利率下调100基点至0%-0.25%,将银行紧急贷款贴现率下降125基点至0.25%并推出7000亿美元QE计划,美联储的操作力度再次超市场预期并明显强于2008年。布伦特原油周内一度暴跌31%,美股则经历两次向下熔断。本周关注中国2月固定资产投资,美国2月零售数据,欧元区经济景气指数和2月CPI/PPI等数据。

黄金实物遭抛售,基金持仓继续下降:黄金ETF-SPDR持仓较上周下降24吨至931.59吨,黄金ishares持仓上升5.3吨至389.38吨,白银SLV持仓下降139.3吨至11101.95吨。截止2020年3月10日当周,黄金非商业净多持仓减少20202张,白银非商业净多持仓减少3356张,多空双方均显著减仓。

基本金属供需双弱,下游复工率继续提升,但连续累库情况未有改观。铜最新周度TC价格涨至71.5美元/吨,下半年铜精矿供应长单谈判启动,炼厂因硫酸胀库缓解而显现原材料补库需求,上海及伦敦铜库存延续增长并超56万吨,但中国广东电解铜库存却出现0.85万吨回落,铜库存拐点是否出现仍需观察出库的可持续性;SMM调研41家中大型铝加工企业至上周平均开工率为67%,考虑到2月铝型材行业开工率仅有28.6%,国内铝消费端出现一定程度修复,但供给压力依然存在叠加近150万吨社会铝库存,铝价仍需关注12500附近的成本支撑有效性。

黄金周内出现自1983年来最大单周跌幅,市场的极度恐慌导致黄金双面性显现,即黄金避险属性失效并作为资产遭受流动性变现;黄金价格的下跌除作为补充抵押物被抽离资金外,在2019年Q4美股上涨时黄金曾被用作股市的对冲头寸建立,此次对冲行为了结并带动投机仓位获利出逃导致金价的大幅回撤;考虑到全球流动性的充足释放,黄金在1500美元附近的支撑将逐步夯实,黄金价格仍将维持高波动性,价格在市场情绪恢复后有望再度回归1650美元,年内预期1800美元/盎司未变。

小金属方面,电钴及钴盐产品价格下跌,国内外价差扩大,钴盐库存累积,市场看跌情绪渐浓。碳酸锂和氢氧化锂价格持平,下游动力市场需求恢复缓慢但数码市场尚可,对原料价格构成一定支撑。稀土方面,由于下游磁材厂采购不足,轻稀土价格继续走弱;中重稀土价格则偏强。

建议关注紫金矿业,山东黄金,银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。

风险提示:库存大幅增长,现货贴水放大,市场风险情绪加速回落。