扬农化工:内生外延齐驱并进,新平台大有可为

公司成长为综合型农药龙头企业,并将受益于先正达集团

两化联手打造先正达集团,成为世界农化巨头,扬农化工随扬农集团并入先正达集团,成为先正达集团原药供应的中流砥柱。同时,作为SAS联盟内原药供应商,扬农化工预计将承接更多的联盟内原药订单,这也为扬农化工的产品提供了更广阔的市场空间,SAS将成为扬农化工新的利润增长极。

公司通过资本外延,完善产业链、提升核心价值

公司收购中化作物、农研公司、南通保叶,不断整合农药业务核心资产,形成研、产、销一体化的更为完善的产业链,产品种类更加齐全。通过研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户的优势互补,充分发挥协同效应,扩大市场份额,进一步提高公司的盈利能力。

优嘉三期等内生增长项目为公司长期成长奠定基础

目前,优嘉三期正处于全面建设中,优嘉四期已经规划完成,预计会在优嘉三期完工之后开工建设。公司以“退城进园、转型升级”为契机,统筹推进项目建设,加快未来发展的产品布局,为公司长远发展奠定基础,注入后劲。

盈利预测与投资建议

公司产业链完整,研产销结合,质地良好。2020-2021年归母净利润由10.97亿元、14.60亿元调整为12.55亿元、15.00亿元,新增2022年盈利预测,我们预计2020-2022年公司营业收入分别为92.70亿元、104.52亿元、116.94亿元,同比增速分别为6.5%、12.8%、11.9%,归母净利润分别为12.55亿元、15.00亿元、17.69亿元,同比增速分别为7.3%、19.5%、17.9%,EPS分别为4.05元、4.84元、5.71元,目前股价对应PE分别为19X、16X、13X。通过行业平均估值,结合公司的成长性、产品和盈利优势,我们给予扬农化工2021年20倍PE,目标价为96.80元,上行空间28%,上调至“买入”评级。

风险提示

出口业务受疫情影响的风险,项目建设不达预期的风险,主营产品价格下跌的风险。