家电行业周报:格力回购股份进行股权激励,建议低位布局龙头公司

投资要点:格力电器回购股份进行股权激励,治理结构逐步完善未来价值不断提升。4月12日晚,格力电器发布公告称公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购金额不低于30亿且不高于60亿,回购股份价格不超过70元/股,预计可回购股数在42,857,143-85,714,285股,约占公司总股份的0.71%-1.42%,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

受到疫情影响,根据产业在线数据今年1、2月份空调总销量下滑巨大分别为-30.9%、-41.5%,内销下滑更严重分别为-33.8%、-67.3%。格力电器的空调业务占比高达78%,其中国内业务占比74%,在疫情之下公司受到影响极大,1、2月份其空调销量分别下滑-35%、-55%,其中内销部分分别下滑-32%、-69%,3月份产业在线数据虽然并未出炉但国内外均在“抗疫”期同样不乐观,因此预计整个一季度格力营收将下滑30%-40%。

一季度业绩下滑全市场早有预期,格力在此时进行回购一方面显示公司自身对未来发展前景的信心以及充裕的现金流,增强市场信心,另一方面,回购份额主要用于员工持股计划或股权激励,证明公司已在逐步完善治理结构,构建管理团队的长期激励与约束机制,公司价值将不断提升。

投资建议。现阶段国内疫情基本控制,市场最大的不确定性在于外围环境变化,对于家电行业来说,海外业务占比较高的企业二季度业绩压力将大于偏“纯内需”的企业,“纯内需”公司上建议重点关注具备品牌知名度、对市场敏感度较高且产品持续创新能力已经凸显的九阳股份,以及后续地产改善后工程渠道仍具增长看点的老板电器。短期来看疫情极大影响家电公司经营业绩,估值也因此受到抑制。但从长远角度来看,现阶段反而是低位加码龙头公司的最好时机,因此,建议逢低布局美的集团、格力电器、海尔智家;市场回顾。上周,上证综指上涨1.18%收2,796.63,深证成指上涨1.86%收10,298.41,中小板指上涨1.09%收6,705.05,创业板指上涨2.27%收1,949.88,沪深300上涨1.51%收3,769.18。家用电器(申万)上涨2.20%,表现强于沪深300指数,涨跌幅在申万28个子行业中位列第十。细分板块来看冰箱+3.80%,空调+2.67%,小家电+0.79%,洗衣机+0.17%,黑电+0.04%。

数据跟踪。截至周五,美元兑人民币汇率7.0359,周环比-0.87%,较年初+1.05%;铜现货价格41060元/吨,周环比+4.35%,较年初-16.44%;铝现货价格11740元/吨,周环比+4.08%,较年初-19.42%;钢材价格指数88.05点,周环比-1.32%,较年初-7.04%;中国塑料价格指数808.21点,周环比+5.32%,较年初-8.58%。(注:钢材价格指数更新至2020年03月27日)

重点关注公司沪深通占比情况。截至周五,北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况,格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、九阳股份、荣泰健康、科沃斯等获得增持,海尔智家、苏泊尔、新宝股份、海信视像、海信家电等沪深通持股比例下降,小熊电器暂无沪深通持股。(注:此处统计口径为北上资金持有股数/A股总股数)

板块及重点关注公司估值情况。板块:数据从2005年至今进行统计。

家电PE为14.85(中位数值18.33),沪深300PE为11.19(中位数值13.48),家电PE/沪深300PE为1.33(中位数值1.35)。

公司:数据从2014年至今,PE值方面,中位数值以下公司有海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电、新宝股份;中位数值以上公司有格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、海信视像、小熊电器。?风险提示。房地产调控影响,终端需求不及预期,宏观经济下行。