休闲服务行业动态报告:五一带来旅游需求复苏,三亚免税超预期

报告摘要:本周餐饮旅游指数上涨0.4%,在中信29个行业中排名第24。目前板块整体估值87倍,高于2015年以来估值均值47.1;相对万得全A估值溢价365%,高于2015年以来均值,主要由于受疫情影响,板块公司一季报业绩均有不同程度下滑,导致动态估值偏高。从细分板块来看,人文景区/免税/出境游/化妆品/酒店/自然景区目前估值较高,餐饮/人力资源接近估值中枢。从陆港通持股变化来看,中青旅/锦江酒店/广州酒家/中国国旅表现为北上资金净流入,首旅酒店/宋城演艺表现为北上资金净流出。

投资观点:五一假期国内旅游市场稳步复苏,免税/周边游/高端游高度景气;伴随国内疫情得到有效控制,旅游需求持续释放。龙头企业成长路径清晰、竞争优势明显,有望率先迎来估值修复和业绩反弹。

免税:国家引导海外消费回流态度坚定,在政策支持下免税行业空间广阔。

海免正式注入&离岛免税复苏&线上渠道发力&市内店等政策红利预期,中长线看免税行业成长空间依然广阔。疫情解除后行业将重回增长通道,2021年在低基数上有望大幅反弹。推荐关注中国国旅。

酒店:五一期间酒店行业入住率达到45%-50%,相比五一前提升了10pct,其中高端酒店复苏更为明显,三亚/千岛湖高端酒店入住率达到80%/95%。

各大企业逐渐放开出差限制,商旅需求复苏下酒店龙头将直接受益。酒店龙头整合提量+升级提价+轻资产扩张成长路径清晰。推荐关注锦江酒店、首旅酒店。

宋城演艺:受疫情影响,公司业绩短期承压。存量项目:公司利用疫情停业期整改景区,推动杭州宋城演艺王国的全面升级与各大剧目的编创能力提升;新增项目:西安/上海项目预计于今年开业,佛山/西塘/珠海项目按计划推动。国内游情绪恢复&新项目陆续落地&存量项目全面升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。

风险提示:宏观经济风险、政策风险、汇率波动风险、疫情持续风险。