广日股份:2019年归母净利润+218.2%,略超预期

业绩总结:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现营收61.2亿元(+12.1%),归母净利润4.3亿元(+218.2%),扣非净利润3.9亿元(+630.3%),公司前期预告归母净利润4亿元左右,年报净利润略超预期。公司2020Q1实现营收10.9亿元(-4.2%),归母净利润4013万元(-68.7%),扣非净利润1830万元(-80.4%),Q1业绩基本符合预期。

下游需求回暖,投资收益增加,2019年度业绩高增长。国家统计局数据显示,2019年电梯、自动扶梯及升降机行业产量117.3万台(+12.8%),下游需求向好,公司电梯及电梯零部件营收分别为15.8亿元(+0.6%)和28.2亿元(+15.8%),毛利率分别为19.2%(+3.5pp)和10%(-1.5pp),电梯零部件毛利率下行带动公司2019年整体毛利率下降至14.1%(-0.5pp)。公司2019年期间费用率为12.6%(-0.7pp),其中,销售费用率为2.8%(-0.2pp),管理费用率为10.1%(-0.6pp,其中研发费用率下降0.3pp至3.4%),财务费用率为-0.3%(+0.2pp)。公司营收稳健增长,归母净利润高增长源于:参股子公司日立电梯中国(持股30%)2019年净利润增长41.2%至18.5亿元,带动公司投资收益大幅增加,以及2018年资产减值损失高达2.5亿元,2019年各项减值不到1亿元。

2020Q1受疫情负面影响,业绩短期承压。受疫情影响,下游地产等开工延迟,电梯行业受到较大负面影响,国家统计局数据显示,2020Q1电梯、自动扶梯及升降机产量14.9万台(-20.7%),大幅下滑。受行业负面影响,公司2020Q1营收下滑4.2%至10.9亿元,表现好于行业平均。公司Q1整体毛利率为12.1%(-0.1pp),期间费用率为12.9%(-0.6pp),其中,销售费用率为3.3%(+0.4pp),管理费用率为10.1%(-1pp,其中研发费用率下降0.7pp至3%),财务费用率为-0.6%(-0.03pp)。公司Q1归母净利润下降幅度较大主要源于:参股子公司日立电梯中国(持股30%)受行业负面影响,对公司投资收益贡献下降,Q1公司投资净收益仅2911万元,同比减少8380万元。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.51/0.58/0.71元,对应PE估值分别为14/12/10倍,维持“持有”评级。

风险提示:电梯需求或不及预期风险,盈利能力或不及预期风险,投资收益或不及预期风险。