晨光文具:业绩略承压,中长期增长无虞

事件 :

公司公布 2020年一季报,实现收入 20.8亿元,同比下滑 11.5%,归母净利润 2.3亿元,同比下滑 11%,扣非后同比下滑 25%,非经常性损益5639万元,政府补助 7111万元贡献较大。

点评 :

2020Q1收入下滑,分业务来看:传统业务收入约 12.65亿元,同比下滑 18%,科力普收入约 5.6亿元,同比下滑 9.6%,生活馆收入约 9500万元,同比下滑 13.6%,晨光科技线上业务收入约 9300万元,同比增长 37%。

由于晨光主要收入来源是校边店,在疫情的影响下,学校推迟开学导致门店客流量大幅下滑。

2020Q1公司盈利能力保持稳定,毛利率 27.92%,同比提升 0.85pct,净利率 10.35%,同比下滑 0.67pct;净利率下滑主要由于期间费用率中较多部分为固定成本,如九木杂物社直营店的租金及后台固定费用。

传统主业护城河深厚 ,新业务 仍然保持快速增长晨光文具传统主业在行业内持续保持领先的地位,近年通过产品结构升级、渠道运营效率提升,盈利能力持续提升,我们看好晨光文具主业通过渠道下沉及单店运营实现进一步的扩张;同时我们也看好晨光新业务科力普及九木杂物社的成长。且公司近期推出限制性股权激励计划有利于绑定中高层核心人才的利益,进一步推动公司的良性、更长远的成长。

盈利预测、 估值与评级我们看好公司疫情过后持续稳健的增长,维持 20-22年 EPS1.28/1.55/1.92元的预期,对应 PE 估值 42/35/28倍,维持“增持”评级。

风险提示 :

短期疫情发展超预期,新业务拓展不及预期。