恒生电子:费用管控效果显著,业绩超预告上限值

事件:2019年公司实现营收38.72亿元,同比增长18.66%;实现归母净利润14.16亿元,同比增长119.39%;实现扣非归母净利润8.90亿元,同比增长72.54%。

投资要点

归母净利润和扣非归母净利润均超此前预告上限值。此前公司发布预告预计2019年归母净利润同比增长100%-108%,归母扣非净利润约同比增长50%-58%。实际业绩均超预告上限值。公司收入端从Q3开始提速,Q4单季度仍实现了21.1%的增长,我们认为是资本市场回暖、科创板筹备、资管新规政策落地、外资券商设立等监管政策利好的影响,往后看政策给收入端带来的正面影响有望延续。利润增速显著高于收入端,得益于公司费用管控效果明显,2019年在公司收入同比增长18.66%的情况下,销售费用和管理费用仅增长了5.05%、9%。此外公司全年研发费用15.60亿元,同比增长11.06%,占营收比例40.29%。经营活动现金流净额为10.71亿元,同比增长14.27%。在IDCFintechRankings100排名中,公司排名整体呈上升趋势,2019年排名为43位,为十年来的最高排名,公司正在迅速追赶、不断拉近与国际领先的金融科技巨头公司的差距。

组织架构调整,各业务线均实现了稳健发展。为了更好的实现“Online”和“6+6”的战略和业务规划,公司对组织架构进行了适当的调整。传统业务整合新设了大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险与基础设施四大业务线。其中,大零售IT业务收入14.72亿元,同比增长18.57%;大资管IT业务收入11.09亿元,同比增长16.17%;银行与产业IT业务收入3.22亿元,同比增长27.53%;数据风险与基础设施IT业务收入2.67亿元,同比增长16.30%;互联网创新业务5.45亿元,同比增长16.52%。

创新业务场景进一步聚焦。金融云服务规模持续增长。云毅网络资管云、云英网络财富云SAAS服务保持稳健增长,行业及客户对行业云、混合云等模式接受度逐渐增加,新一代云原生系统平台在云上初步验证。数据及组件服务不断丰富,并逐步迈向智能化。2019年公司新发布了智眸科创通、智能算法交易、智能舆情预警、超级智能客服4款基于恒生数据中台的人工智能产品,以及HSL2.0平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台区块链应用、供应链金融区块链服务平台4款区块链产品。

投资建议:预计公司2020-2022年净利润分别为14.54/17.30/21.18亿元,对应PE分别为52/44/36倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复对公司线下业务开展不利。