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珀莱雅:线上增速较快,精华大单品销售顺利

来源:长城证券 作者:黄淑妍 2020-04-27 00:00:00
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疫情影响Q1业绩下滑,基本符合预期。公司2020Q1实现营收6.08亿元,同比下降5.25%;实现归母净利润0.78亿元,同比下降14.72%;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比下降8.36%;基本每股收益0.39元,同比下降15.22%。收入、业绩表现基本符合我们预期。

期间费用有所下降,跨境业务影响整体毛利水平。毛利率同比下降3.93pct至59.9%,主要系新增跨境业务毛利率较低(仅20%左右,远低于自有品牌60%+),以及Q1增加低毛利面膜品类的引流。公司期间费用率同比下降1.74pct至42.29%,其中销售费用率同比下降3.19pct至32.42%,主要系跨境品牌代理业务宣传推广成本较低,管理/研发/财务费用率分别同比提升0.48pct/0.52pct/0.45pct。经营性现金流量净额较去年同期下降0.94亿元至-1.35亿元,主要系疫情间增加原材料及进口品备货,以及增加明星代言、植入广告、淘系内部营销等推广费用。

电商维持较快增速,精华类大单品销售顺利。分渠道看,2020Q1公司线上增速维持较快,预计在30%以上,而线下受疫情期间闭店影响下降较多。

4月份开店率已达100%,线下零售也恢复至7、8成,预计随着国内疫情逐步稳定,线下销售表现将逐步回升。另外,公司分别于今年2月份、4月份上市精华类大单品“红宝石精华”以及“双抗精华”,并新宣代言人孙俪和蔡徐坤。两款精华均迎合成分党消费者需求,4月“红宝石精华”和“双抗精华”销量分别为2万+/4万+,精华类大单品销售较为顺利。

投资建议:公司是本土化妆品龙头之一,深耕线上线下一体化,未来将重点发力生态化、平台化、国际化、年轻化、数据化,考虑疫情的可能影响,预测公司2020-2022年EPS分别为2.38元、2.98元、3.63元,对应PE分别为54X、43X、36X,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:行业景气度不及预期、疫情影响时间过长、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期、新品牌孵化不及预期。





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