美亚光电：业绩符合预期，持续增长可期

核心观点:

1) 公司 业绩符合预期。2019年,公司实现营业收入 15亿元(+21.1%),归母净利润 5.4亿元(+21.6%),扣非归母净利润 4.6亿元(+20.8%),EPS 0.81元。公司分红预案为每股现金红利 8元(含税),现金分红总金额 5.4亿元。

2) 医疗影像业务持续增长可期。公司口腔 CBCT 业务期间实现营收 4.8亿元(+30.5%),毛利率 60.03%(+0.38pct)。公司在2020年 3月 18-20日的春季在线团购活动中,实现订单 464台,相比去年同期线下华南口腔展的 362台,增长 28%,体现了需求旺盛,受疫情影响小。公司的口腔 CBCT 在近日获得国际知名认证机构 TüVSüD 颁发的医疗器械 CE 认证,开始进军欧盟市场,在国内市场方兴未艾的情况,打开海外市场空间。同时,公司的口腔扫描仪等椅旁修复系统产品今年有望上市,将打破进口垄断,进一步打开公司成长空间。

3) 色选机稳定增长,工业检测机空间大。公司色选机业务实现营收 9.4亿元(+15.7%),毛利率 51.9%(+0.39pct);在国内市场通过拓展应用领域保持稳定增长的情况下,继续积极布局海外市场,实现海外收入 3.1亿元(+34.5%)。工业检测机实现营收 0.64亿元(+39.9%),毛利率 63.3%(-1.4pct);工业检测机产品已布局轮胎、安检、鞋服等多个领域,工业品安全需求日益增,市场需求潜力可期。

4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司 2020/2021/2022的 EPS分别为 0.95/1.12/1.32元,对应 PE 分为 42/36/30倍。公司色选机业务龙头地位稳固,通过拓展领域及开拓海外市场提升增长空间;医疗影像业务持续增长,积极拓展新市场和布局新产品,成长空间打开。我们维持“买入”的投资评级。

5) 风险提示:疫情影响不可控;竞争加剧;新品拓展不力等。