中信银行:ROE小幅下降,资产质量向好

中信银行披露2019年报

公司报告期内实现归母净利润480亿元,同比增长7.87%。

ROE小幅下降

2019年加权平均ROE11.1%,同比下降0.3个百分点。其中ROA0.76%,同比下降0.01个百分点。杜邦分析来看,“资产减值损失/平均资产”同比提升0.21个百分点,是ROA同比下降的主要原因,“(净利息收入+手续费及佣金净收入)/平均资产”则形成了明显的正贡献,同比提升了14bps。2019年公司将信用卡现金分期收入重分类至利息收入,因此将净利息收入和手续费放在一起考虑。

受益于同业负债成本下降和资产结构调整,净息差同比提升3bps公司披露的2019年净息差为2.12%,同比提升3bps,在存款成本利率上行和贷款利率下降的背景下,公司净息差提升主要得益于,(1)同业负债成本大幅下降,带来计息负债成本下降了4bps;(2)公司加大了高收益贷款和投资资产配置比例,在资产收益率均有所下降的情况下实现了生息资产收益率持平。

资产质量向好,拨备计提力度加大

经过过去两年不良的加速确认和处置后,公司存量不良包袱减轻,2019年资产质量指标全面向好。2019年全年不良生成率1.68%,较上半年提升5bps,同比下降5bps。期末公司不良率1.65%,环比下降7bps;期末关注率2.22%,较年中下降10bps,逾期率2.60%,较年中下降3bps。期末“不良/逾期90+”较年中提升20bps至132%,不良认定进一步趋严。受益于资产质量改善和拨备计提力度加大,公司期末不良覆盖率达176%,环比提升了6个百分点。

投资建议:公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。