国防军工行业周报：波音危机凸显国内军工企业优势

本周,上证综指涨跌幅-4.91%,深证成指涨跌幅-6.29%,上证50涨跌幅-6.09%,沪深300涨跌幅-6.21%,创业板指涨跌幅-5.69%,中小板指涨跌幅-5.91%,申万国防军工行业指数涨跌幅为-5.79%。

波音危机凸显国内军工企业优势。受海外疫情以及引发流动性影响,本就因737Max停飞处于危机之中的波音雪上加霜,自二月初以来股价跌幅超过70%,进一步引发对其未来的担忧。对比国内外军工企业经营目标,美国军工企业较为注重股价表现,在产业处于成熟期、收入增速停留在个位数的情况下,倾向于通过股票回购和股利分红提升股价;2018年波音营业收入增长8%、经营性现金流量净额153亿美元,但股份回购和股利分红达到129亿美元。对比而言,我国军工行业核心总装和分系统企业以国有为主,一方面,在经营思路上更加注重长远也更加稳健;另一方面,经营目标上也更加多元化,相对于单一的财务指标,产业和项目的发展以及军方需求的保障被赋予了更多的权重。此外,我国国防军工行业仍处于成长期,发展空间更大且营收增速保持在两位数,并且国企改革下,企业也愈发重视提质增效,业绩的弹性也有望进一步释放。长期战略的稳健、较高的成长以及明确的利润率提升空间,我们看好军工行业发展前景,推荐投资者把握当前军工板块的投资机会。推荐中直股份、中航沈飞、航发动力、中国海防、中航飞机、中航机电、航天电器等;另一方面,推荐处于基本面拐点,业绩迎来高速增长的星网宇达、华伍股份、苏试试验、洪都航空等。

行业评级:业绩角度,迎来十三五收官之年和国防建设关键节点,订单有望大量释放,支撑业绩持续增长;估值角度,当前板块整体估值处于近五年低位,且部分核心标的估值已具备较高性价比,具备向上的弹性;改革角度,持续深化下,资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强,改革利好逐渐显现;此外,台湾大选等热点事件也有望成为重要行情催化剂。看好军工行业2020年市场表现,给予推荐评级。

投资策略及重点推荐个股:重点看好以下投资方向:1)成长主线:国防建设仍处于成长阶段,重点看好装备处于放量增长阶段的主机和核心配套,以及受益信息化和新材料需求增长的上游企业,重点推荐中直股份、中航沈飞、中航飞机、航天电器、中航光电、振华科技、中航高科、钢研高纳等;2)改革主线:国企改革持续深化下,重点看好体外资产质优量大、估值较低的央企上市平台,推荐四创电子、中航机电、中航电子、中国海防;3)自主可控主线,重点关注产品军民两用、进口替代空间广阔的景嘉微、航锦科技等。

风险提示:1)装备采购不及预期;2)国企改革不及预期;3)政策扶持不及预期;4)推荐标的盈利不及预期;5)资产注入的不确定性;6)系统性风险。