宝丰能源2019年报点评:业绩维持稳健,现代煤化工产业加速推进

事件:公司公告2019年报,全年实现营业总收入135.68亿元,同比增长 3.95%;归母净利润38.02亿,同比增长2.88%,EPS0.54元,扣非后归母净利39.09亿元,同比增长0.19%,经营性净现金流35.73亿元,同比增长9.41%。截止 2019年底,归属于上市公司股东的净资产达到 233.52亿元,同比增长70.67%。单Q4来看,实现营业收入38.21亿元,实现归母净利9.69亿元,扣非后11.36亿元,经营性净现金流12.22亿元。

点评:外部烯烃和焦炭市场景气下行,内部提量增效业绩增长稳定2019年公司主营产品聚烯烃和焦炭市场价格整体下跌,其中聚乙烯市场均价同比下降16.20%至6,821.32元/吨,聚丙烯市场均价同比下降7.90%至7,684.64元/吨,焦炭市场均价同比下降9.13%至1,160.03元/吨。行业景气下行压力下公司一方面以量补价,焦炭产量同比增长5.88%,存量聚烯烃装置产量同比增加12.23%,2019年底投产的新烯烃装置贡献产量16.24万吨,从分业务来看,烯烃产品实现营收63.70亿元,同比增加15.15%,焦化产品实现营业收入53.87亿元,同比减少4.12%;另一方面公司落实以效补量,报告期内煤醇比同比下降4.06%,双烯收率同比增加4.26%,煤焦比同比下降3.26%,甲醇装置单位加工费同比下降6.15%,烯烃装置单位加工费同比下降13.27%,从效果来看,烯烃产品毛利率同比增加0.93pct 至44.09%,焦化产品同比下滑6.47pct 至45.33%。

从费用控制来看,基于生产销售规模增加等原因,公司销售费用同比增加10.48%至4.43亿元;管理费用同比增加14.51%至4.42亿元;研发费用同比增加173%至5342万元;而随着募集资金到位,公司提前偿还部分借款并赎回部分债券,利息支出减少,财务费用同比下降39.07%至3.24亿元。公司提量增效效果显著,业绩维持稳健增长。

持续资本投入,未来增长有保障根据公告,公司预计2020年营业收入163亿元,同比增长20.13%,重点项目主要包括二期烯烃项目,其中后段60万吨甲醇制烯烃已于2019年10月投产,前段焦炭气化制220万吨/年甲醇项目预计2020年上半年投产;三期项目,其中50万吨/年煤制烯烃项目已开工建设,后续150万吨/年煤炭气化制甲醇装置、25万吨EVA 装置和30万吨聚丙烯装置将逐步落地;100MW/年太阳能发电配套 2万吨/年电解水制氢科技示范项目;投资建设300万吨/年煤焦化项目已通过政府备案,其中10万吨/年针状焦项目是亮点;此外公司设计能力240万吨/年的红四煤矿预计投产,并继续推进丁家梁煤矿与甜水河煤矿联合开发项目的核准。未来上述项目陆续投产之后,1)原料端自给能力将进一步加强;2)高附加值的产品线将获进一步丰富3)从收入体量来看可再造一个宝丰。