姚记科技:转型成效显著,业绩持续高速增长,广告模式将成业绩新增量

公司2019年实现收入17.34亿元,同比增长83.8%,实现归母净利润3.52亿元,同比增长171.1%,其中Q4实现收入5.09亿元,同比增长23.69%,归母净利润0.87亿元,同比增长64.8%,业绩符合预期。公司同时预计2020年一季度实现归母净利润1.32-1.74亿元,同比增长150%-230%,业绩持续高速增长。

转型成果显著,减值抵消部分业绩增长。公司业绩大幅增长,主要系2019年4月收购上海成蹊信息科技有限公司剩余46.55%股权将其变为全资子公司,且报告期成蹊科技游戏业务增长较快所致。报告期内,子公司持有中德索罗门自行车公司19.5%股权,因经营状况恶化,全额计提了资产减值损失1,807.44万元而产生部分抵消。

线上娱乐高景气和并表因素带动公司Q1业绩高增长。受疫情影响,消费者线上娱乐支出增多,公司Q1经营情况良好,主要经营指标的同比、环比数据均有大幅提升,游戏业务板块整体的活跃用户和流水增幅较大,叠加姚记科技剩余46.55%股权和大鱼科技并表因素,Q1业绩因此高速增长。但由于整体物流安排和企业复工受限,扑克牌业务及相关参股公司的经营状况受到一定的影响。

广告变现模式将成为公司未来几年业绩高速增长的持续动力。公司广告变现游戏《小美斗地主》春节期间一度登录ios免费游戏榜单首位,我们预计日均活跃用户数在100万以上。以单DAU日均收入1元计算,日均100万DAU的产品将贡献收入1*100*365*0.2(分成比例20%)=7300万元。当前公司依然有后续产品正在研发,随着产品矩阵的不断丰富,广告业务将成为公司未来几年业绩高速增长的持续动力。

盈利预测与投资评级:我们维持对公司2020和2021年的盈利预测,公司归母净利润分别为595.66/805.03百万元,同比增长69.4%/35.1%,对应PE分别为23.87/17.67倍。公司积极转型成果显著,原有棋牌、捕鱼类游戏春节期间用户数也都出现大幅增长,积极探索广告模式,将为业绩贡献显著弹性。我们维持公司“买入”评级。

风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严;广告业务变现不及预期;传统主业超预期下滑;短期股价上涨较多,后期有回落可能;商誉减值风险。