周大生2019年业绩快报点评:业绩基本符合预期,加盟店持续高速拓展

2019年公司营收同比增长11.69%,归母净利润同比增长22.69%

公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营收54.39亿元,同比增长11.69%,实现归母净利润9.89亿元,同比增长22.69%,业绩基本符合我们预期。

单季度拆分看,4Q2019公司实现营业收入16.29亿元,同比增长22.67%;实现归母净利润2.62亿元,同比增长24.17%。

加盟店持续高速拓展,渠道网络优势显著

公司营收拆分看,2019年自营线下/自营线上/加盟业务分别实现营业收入10.95/5.01/36.2亿元,同比分别变化-2.84%/43.14%/11.49%。报告期内公司净增门店636家,截止2019年末,公司门店数量达到4011家,其中加盟门店3733家,自营门店278家。4Q2019公司净增门店224家,其中加盟店净增235家,自营门店净减11家。公司快速拓展的加盟渠道规模是公司收入端增长的主要动力。

渠道优势带来品牌力提升,关注线上业务表现

公司近年来渠道数量高速增长,在全国尤其是低线市场构筑了一定影响力,预计公司的渠道布局优势将为后续品牌影响力的提升打下基础。目前公司线上业务收入增速较高,品类丰富度不断提高,并与薇娅等头部主播展开合作,线上业务或有望成为公司未来的业绩驱动力。

略下调20-21年盈利预测,维持“增持”评级

我们依据快报情况上调19年业绩预测,同时考虑到公司开店速度可能受疫情对可选品冲击影响放缓,进而影响公司收入业绩增长,略下调对公司20-21年业绩预测。对19-21年EPS的预测为1.35/1.48/1.67元(之前为1.31/1.50/1.68元),公司渠道拓展能力强,维持“增持”评级。

风险提示:新开店速度低于预期,黄金珠宝消费低于预期。