劲嘉股份2019年业绩快报点评:业绩符合预期,稳健增长可期

公司发布2019年年度业绩快报:2019年公司实现营业收入39.89亿元,同比增长18.22%;归母净利润8.75亿元,同比增长20.61%;扣非后的归母净利润8.56亿元,同比增长23.61%,其中单Q4实现营业收入11.04亿元,同比增长10.76%;归母净利润2.01亿元,同比增长12.03%;扣非后的归母净利润1.96亿元,同比增长30.17%,业绩基本符合预期。

烟标、新材料业务稳健增长,彩盒业务保持高弹性:公司19年的收入保持稳健高速增长,得益于烟标和新材料业务的稳健增速和彩盒业务的飞速成长。其中2019年烟标业务全年收入同比增长8.42%,镭射包装材料实现全年销售收入比上年同期增长13.20%。而彩盒业务19年同比增长87.31%,其中精品烟盒和3C包装的占比较大,保持了高速的成长性。精品烟盒的加速来自于市场需求的不断增加,公司通过效率的不断提升和成本的不断降低将绑定精品烟盒客户,享受行业红利。电子烟的包装对3C产品包装收入贡献巨大,未来行业的增长也会为公司带来机遇。

疫情影响偏短期,长期增长无忧:由于公司目前主业还是烟标业务,下游的香烟需求有成瘾性,因此本身的需求偏刚性,短期之内疫情对于公司的影响主要体现在产能和物流方面。由于公司的烟标业务自动化程度很高,对于人员的到岗要求并不苛刻,因此短期的影响可控。而物流领域,作为全国布局的公司,在调度方面具备优势。新型烟草领域国内会受到部分冲击,但是一方面由于公司目前电子烟的收入占比非常小,几乎可以忽略不计,因此对于业绩的影响很小。另一方面,疫情对于很多电子烟的小企业冲击非常大,有利于行业洗牌加速,利好劲嘉股份等龙头公司。

盈利预测与投资评级:公司前期公告明确提出凝聚全力、高质量推进大包装产业发展及积极培育新型烟草产业,并提出19-21年力争年净利润复合增速保持两位数以上。我们判断疫情对于全年业绩影响很小,根据业绩快报,小幅下调2019年净利润至8.75亿元,综合考虑公司烟标主业稳健增长、彩盒业务高增长及投资收益的增量贡献,维持预测公司20、21年净利润为10.96亿、13.26亿元,当前股价对应PE为14X、11X,维持“买入”评级。

风险提示:卷烟产销量下行风险;客户拓展低于预期风险;新型烟草相关政策风险。