卓胜微年报点评:2019年业绩符合预期,行业景气叠加国产替代助力业绩爆发

年报业绩快报维持高速增长,符合预期,维持“强烈推荐”评级。

公司发布2019年年报业绩快报:2019全年实现营业收入15.15亿元,同比增长170.45%,归母净利润为4.99亿元,同比增长207.47%,其中,Q4单季度归母净利润区间为1.76亿元,Q4单季度业绩同比增长604%,业绩持续高速增长,符合我们之前预期。我们认为公司作为国内领先的射频前端芯片厂商,凭借优异的产品实力和研发水平,有望成为行业发展以及国产替代下的最大受益者,超越行业整体增速持续高速成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.99/7.31/9.92亿元,对应EPS分别为4.99/7.31/9.92元/股,对应当前PE估值分别为130/89/66倍。维持“强烈推荐”评级。

新产品推出+对下游客户进一步渗透,推动公司营收和业绩高速增长

从季度数据来看,公司2019年Q1、Q2和Q3单季度净利润增速分别为72.99%、144.23%和152.13%,而Q4单季度业绩同比增速为604%,业绩环比加速增长,公司2019年业绩大幅增加的原因:一方面,公司客户结构有所改善,新客户拓展取得一定成效;另一方面,公司推出了更丰富、更有竞争力的产品,并实现了规模交付,推动了营收和净利润的大幅增长。我们认为公司产品实力和研发水平已经得到除苹果以外的全球前五大安卓系手机厂商的认可,并且目前在各大安卓系手机厂商中份额仍然较低,未来仍然有很大的份额提升空间,市场空间广阔。

“行业+客户+产品”三击,助力公司未来持续高增长

行业方面,5G将推动射频前端芯片数量和价值量大幅增长,射频器件市场空间将大幅增加。根据OYRElectronicsResearchCenter统计,2023年全球射频前端市场规模将达到313.10亿美元,市场前景广阔。客户方面,公司主要产品已经进入主流终端厂商,2012年进入三星射频开关供应链,市场份额持续提高,2015年以来陆续进入了小米、OV、华为等客户,并且陆续实现产品供货,市场份额持续提升。此外,公司积极布局滤波器和PA,有望进一步夯实公司在射频前端领域的市场竞争力,为公司未来持续增长奠定基础。

风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期;手机销售量持续下滑。