药石科技公告点评：6.5亿定增预案落地，2020年值得期待

再融资新规利好兑现,6.5亿定增预案落地。2月14日,证监会发布再融资新规,上市公司再融资渠道放宽,将增强上市医药企业资金实力。国内传统药企技术上一定程度依赖CRO,在迫切转型创新的诉求下,对CRO服务的需求也将增加。另外,充足的资金是CRO企业快速发展的先决条件,公司本次定增是再融资新规利好的直接兑现。定增完成后,公司将新增6.5亿现金,将大大加速发展。换个角度看,也将节省2000万左右财务费用(以3%利率粗算),增厚2020年净利润约10%增速。若以2月24日收盘价计算,定增落地后,仅稀释股权价值2.3%,不必担忧。

19Q4同口径扣非归母净利润同比增长28%,继续提速。以预告中位数计算,19Q1到19Q4单季度扣非归母净利润同比增长74%、12%、21%、-1%,剔除股权激励费用因素,19Q4扣非归母净利润增速为28%,环比继续提速,考虑到19Q1-3公司研发费用同比增长达76%,由于分子砌块、新药平台业务均需要持续的研发投入,预计19Q4研发费用继续高增长,2019全年收入同比增速预计高于经调整后的扣非归母净利润,大概率超30%。

多因素持续改善,2020年值得期待。19年公司业绩压力较大:18年Loxo大单导致高基数;晖石、药建康科、安纳康(新药平台)亏损;新增股权激励费用。我们看到诸多因素在不同程度改善,后续业绩有望重回快车道:Loxo-292项目即将商业化;晖石19H1亏损1700万,19Q3盈利300万,改善明显;药建康科已经向FDA申报第一个ANDA;安纳康即将开展合作。

盈利预测与投资评级:由于定增并未完成,我们暂时维持公司19-21年EPS预测为1.07/1.51/2.13元,分别同比增长16%/41%/42%,现价对应19-21年PE为86/61/43倍,维持“买入”评级。

风险提示:企业研发投入不及预期;客户研发进度不及预期;竞争加剧。