新能源汽车行业点评：静待政策落地，行业蓄势龙头进击

政策暖风频吹,静待其落地。继去年12月底财政部召开2020 年工作会议上,提出“推动产业转型升级,支持新能源汽车发展,研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度”。1月11日中国电动车百人论坛(2020)上,工信部部长苗圩表示2020年新能源补贴7月不会进一步退坡,且双积分修正案将于近期发布。从表达内容推测在年初补贴或将会有一次一定幅度的退坡,但不会类似之前几年设置过渡期,从而实现政策的相对连贯性。此处需要强调的是,补贴具体内容仍需静待政策落地,但可见顶层设计护航产业发展的决心。

时值当下多数投资者会疑虑,现在板块/个股涨幅较大,现在买还是等回调买?要买买什么? 我们从去年9月份开始强调,潜在利多远超利空因素:1)政策底;2)Tesla中国工厂投产,大众MEB平台投放上市;3)部分产品价格或回升;4)销量底;5)业绩底;6)估值底。根据P=EPS*PE,短期(3~6个月)来看,基面本(EPS)大幅改善的概率较小,板块仍处于估值(PE)修复阶段,周末为政策利好,有望助推情绪,提升PE。中期(0.5~2年)来看,随着Q2/Q3开始头部企业业绩持续改善,将会实现EPS与PE的双升。长期(3~5年)来看,抓住最核心主线:1)独角兽(Tesla、VW、LGC、CATL等)供应链;2)三元电池产业链:上游资源(钴/锂)→三元正极(配套电解液)→三元电池;3)类似Model3爆款车型待出。

至于现在买还是等回调买?我们认为,未来潜在利好有望持续兑现,板块大幅回撤的概率较小。重申真龙头的整体配置机会,现在仍然是较好的上车机会。至于买什么?不同时点对应不同细分领域/个股的涨幅会有差异,但整体表现为震荡上行趋势,建议对板块龙头做相对均衡配置,规避追涨前期涨幅较大的标的,需要一定的时间换空间。我们建议关注未来有较强逻辑支撑、目前涨幅较小的相对底部品种,如(类)周期性品种。

复盘近期整体走势:行业蓄势龙头进击。低估值的业绩股(亿纬锂能、欣旺达等)率先实现估值修复,一旦标的企业动力电池业务取得突破性进展,将会打开其估值与业绩空间,但仍需时日考证。然后,CATL、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、先导智能、赣锋锂业等海外供应强逻辑的细分龙头实现大幅上涨,接力助涨板块行情。从估值上讲,上述标的对应2020年确实算不上便宜,但中长期相对确定性的业绩增长,将进一步打开其估值空间,或是未来5年高确定性的投资重点,尤其是CATL或存持续性溢价,应该说是标配仓位。顺延至今,在需求预期大幅增长的情况下,(类)周期性品种已在蓄力上涨,其核心驱动因素为产品价格有望触底企稳,甚至向上反转。我们认为,对于未来1年的时间维度来看,处于相对低位、市值偏小的(类)周期性品种兼顾成长性与周期弹性,获取超额收益的机会或更大。

投资建议:在全球供给共振驱动需求持续增长的大趋势下,重点推荐以下几个方向:一是格局及产业优势相对明显,具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头:宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、先导智能、拓普集团、三花智控等; 二是业绩有望迎来(类)周期拐点向上的细分行业龙头:杉杉股份、天赐材料、当升科技、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业、比亚迪、星源材质、多氟多等;三是传统业务业绩厚实,新能源汽车业务将助推估值的细分龙头:亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源等; 四是关注在市场情绪高涨时燃料电池汽车主题性beta 投资机会,建议关注相关标的:雄韬股份、潍柴动力等。

当下建议在标配以CATL为标杆的海外供应链细分龙头的前提下,重点布局(类)周期弹性品种:当升科技、杉杉股份、天赐材料以及钴、锂头部企业。重点关注滞涨细分龙头比亚迪(B端需求有望修复)、多氟多(6F龙头)。

风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。