骆驼股份：聚焦起动电池，细分龙头再起航

逻辑:起动电池“隐形冠军”,三大布局再聚焦 公司作为国内起动电池龙头,市场份额稳步提升(新车 42%、后市场 5%份额),重新聚焦起动电池产业链,通过海外布局,加速融入全球, 发力再生铅业务,打造“生产-销售-回收-拆解-再生产”产业链,加强成 本和质量把控,完善渠道和品牌,寻求突破后市场业务。 行业:全球市场超过 1500亿元,需求稳健增长 起动电池是前装和后市场重要零件,性能、经济性优势明显,在新能 源车和传统车上均有配置。我们预计 2019年全球起动电池市场 1500亿元,中国市场近 300亿元,年复合增速为 5%,需求稳健增长。 布局 1:聚焦主业,加速海外布局,融入全球产业 在全球经济和汽车增速放缓背景下,高性价比自主零部件迎来新发展 机遇。骆驼积极布局海外,马来西亚工厂已投入生产,设计产能 400万 KVAh,规划乌兹别克工厂,提升盈利能力,实现品牌国际化。 布局 2:发挥渠道优势,发力后市场业务 公司加强渠道建设(3万多个终端深入市场),整合线上线下资源,形 成以“骆驼”品牌为主的“1+N”的品牌格局。15年到 18年广告投入年均 复合增速 75%,提升品牌知名度和影响力,打造后市场竞争壁垒。 布局 3:发力再生铅,打造产业链闭环 公司利用现有蓄电池销售网络回收废旧铅酸蓄电池,打造“电池制造- 销售-同步回收-资源再生-电池再制造”全产业闭环,规划处理能力 00万吨,形成 6个生产基地,实现原材料稳定供应、质量和采购成 本控制,强化再生铅龙头地位。 风险提示 汽车市场低迷;海外工厂低于预期;新能源面临锂电巨头企业冲击 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司 19-21年 EPS 为 0.69/0.81/0.94元,对应 PE 为 3.9/11.9/10.2,目标价 11.9-13.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。