普利特：设立LCP纤维合资公司，拓展LCP应用场景

事件

公司于2020年1月3号发布公告,全资子公司上海普利特化工新材料有限公司与周晓、杨拯拟共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司。主要从事LCP树脂及纤维的研发、生产与销售。

经营分析

LCP纤维是LCP材料的高端形态,潜在应用场景广泛:2017年,日本东丽公司研发出LCP纤维产品Siveras,并在2018年开始销售。LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征,可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域,在很多领域可以替代芳纶纤维。此外,LCP纤维凭借良好的性能在5G高频PCB板和集成电路类载板中亦有望获得突破,公司较早进行高端材料布局,有望在合作研发突破后,形成先发优势,进行5G高频材料供应。

公司有望率先实现LCP纤维的应用突破:目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨(相当于改性树脂产能3000吨,未来规划产能10000吨),对LCP业务具有完全自主知识产权,拥有美国PCT专利,掌握从LCP树脂聚合到改性复合的完整技术与生产体系。此次设立LCP纤维合资公司有利于将LCP纤维制备技术、LCP纤维市场资源与普利特的LCP树脂及行业应用资源充分整合,开发领先LCP纤维产品,提升公司LCP材料的应用深度。

改性塑料业务迎来拐点,拟外延并购,拓宽发展空间:2018年四季度以来,伴随着树脂基原材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率2019年上半年回升至19.21%。2019年9月,公司发布公告拟收购帝盛集团相关标的,新工厂福建帝盛一期1万吨产能将在2020年初逐步投产。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,当前市值对应PE分别为46.05、37.05和29.43。我们给予公司2020年40倍PE,目标价15.6元,维持“增持”评级。

风险提示

改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。