安图生物：业绩符合预期，化学发光维持高增长态势

1.事件:

公司发布 2019三季报。 2019三季度实现营收 18.94亿元,同比增长 39.22%;实现归母净利润 5.38亿元,同比增长 30.87%;实现扣非归母净利润 5.20亿元,同比增长 31.32%;实现 EPS 1.28元。

其中, 2019年第三季度,公司实现营收 7.14亿元,同比增长39.53%;实现归母净利润 2.18亿元,同比增长 32.42%;实现扣非归母净利润 2.12亿元,同比增长 32.36%;实现 EPS 0.52元。

费用方面,研发费用 2.26亿元,同比增长 56.83%,主要系公司对化学发光、质谱检测等产品的研发投入加大所致;销售费用 3.00亿元,同比增长 39.87%;管理费用 0.86亿元,同比增长 31.29%,主要系工资、折旧等费用增加;财务费用 1527.71万元,同比增长 505.08%,主要系计提可转债利息及银行借款利息费用增加所致。

经营性现金流净额 5.34亿元,同比增长 23.02%。

2.我们的分析与判断

(一) 业绩保持快速增长, 期间费用率略有提升受益于核心业务化学发光高速增长,公司整体业绩保持较快增速。 前三季度公司实现营收 18.94亿元(+39.22%),归母净利 5.38亿元(+30.87%),扣非归母净利 5.20亿元(+31.32%)。 其中, 收入端预计 1亿多来自于合作共建打包服务,剔除后收入增速接近 30%。 Q3单季度实现营收 7.14亿元(+39.53%),归母净利 2.18亿元(+32.42%),扣非归母净利 2.12亿元(+32.36%)。核心业务化学发光报告期内延续高增长态势,驱动公司业绩在去年同期高基数下保持快速增长。

研发投入加大导致期间费用率略有提升。 2019Q3期间费用率为33.10%, 同比增长 1.94pp,我们认为主要系报告期内公司对化学发光、质谱检测等产品的研发投入加大所致。 其中,研发费用率为 11.92%,同比增长 1.34pp; 销售费用率 15.84%, 同比增长 0.07pp; 管理费用率4.54%,同比降低 0.27pp; 财务费用率 0.81%,同比增长 0.62pp,主要系报告期内计提可转债利息及银行借款利息费用增加。 毛利率方面,前三季度毛利率 66.64%,同比小幅下降 0.12pp, 19Q3单季度毛利率68.77%,同比提升 1.97pp。

(二) 化学发光高速增长, 全自动生化免疫流水线 Autolas B-1进展顺利核心业务化学发光继续保持高速增长,其他板块业务亦进展顺利。

磁微粒化学发光方面,

(1) 200速机型: 2019前三季度公司新装机 700+台,大概率实现新增装机 1000+台的全年目标, 配套试剂收入前三季度同比增速 45%+, Q3单季度45%+, 继续保持高速增长态势。

(2) 100速机型: 100速化学发光仪器于 19年初获批,有利于带动基层市场放量。

板式发光方面, 前三季度同比下滑 30%, Q3单季度下滑亦接近 30%,下滑较明显。

酶联免疫下滑接近 10%。

生化检测方面, 盛世君晖业绩良好,百奥泰康略低预期。 其中盛世君晖生化仪业务预计收入增速 20%+,百奥泰康生化试剂预计收入增速 30%+接近 40%,预计明年有望进一步提升。

微生物检测方面, 收入增速 20%+, 符合预期。 其中 Autof ms1000质谱检测系统目前已形成销售, 三级医院认可度高, 进一步提升公司竞争力。 目前质谱装机接近 40台,预计年底装机 50台以上。

流水线方面, Autolas A-1流水线是真正意义上的首套国产全自动生化免疫检验流水线,目前已完成装机 10条, 验收 10条, 签单条数 30+, 19年规划装机 20条,签单 50条以上。 我们认为流水线确认销售之后,短期可带动生化免疫产品放量,中长期可锁定客户配套试剂产品供应,同时增强客户依赖度,促进其选用更多产品项目,从而增厚业绩。

此外,代理的呼吸道九联检产品在去年高基数下仍然实现 20%以上接近30%的增速,Q3单季度增速接近 25%。合作共建打包业务前三季度收入接近 2亿,预计全年 2.8亿元。

(三) 研发投入持续加大,研发新品稳步推进公司在研发方面竞争优势明显。 主要体现在:

(1)研发投入持续加大。 2019前三季度公司研发投入 2.26亿元,同比增长 56.83%,占收比增至 11.92%(+1.34pp)。 在国产 IVD公司中一直处于领先位置。

(2) 仪器试剂共同推进。 仪器方面,公司自主研发磁微粒化学发光 200速仪器 A2000Plus 和 A2000,并已成功投入市场; 100速化学发光仪器已于19年初获批, 有助于基层市场放量; 600速仪器处于在研状态, 预计 2020年获批上市;

Autof ms1000质谱检测系统已形成销售,预计将提升公司在微生物检验领域的整体竞争力。 同时, 全自动生化免疫流水线 Autolas B-1已于 8月底发布。试剂方面, 报告期内公司多个磁微粒化学发光试剂盒获批,有助于完善试剂领域布局、进一步提高公司产品的整体竞争力,公司化学发光试剂规划 5年后拓展至 150个。

(3)研发平台技术强大。 公司建立了免疫检测试剂开发平台、生化检测试剂开发平台、微生物检测试剂开发平台、抗原和抗体开发平台和仪器开发平台,拥有国家认定企业技术中心、免疫检测自动化国家地方联合工程实验室,河南省体外诊断试剂工程研究中心、河南省免疫诊断试剂工程技术研究中心,形成了完善的科研开发体系。

3. 投资建议公司 2019Q3业绩保持高增长, 核心业务磁微粒化学发光作出重要贡献, 代理业务收入稳定增加, 全自动生化免疫流水线 Autolas B-1发布。 公司已形成免疫+生化+微生物三大战略产品线,我们看好公司未来的发展前景。 首先,我们看好核心业务磁微粒化学发光持续高速增长。公司拥有自主研发的化学发光仪器 A2000和 A2000Plus,并且拥有多项配套试剂。同时, 100速机型已于 19年初获批,为公司进军基层市场奠定基础,另一方面, 600速仪器在研,预计 2020年获批上市,将助力公司在高中低端市场共同发展。其次,我们看好公司流水线业务的发展前景, 报告期内公司全自动生化免疫流水线 AutolasB-1发布,我们预计流水线短期可带动生化免疫试剂产品放量,中长期可锁定客户配套试剂产品供应, 同时增强客户黏性促进其选用更多的产品项目。再次,微生物检测产品中,Autof ms1000质谱检测系统已产生销售,将提升公司在微生物检测领域的整体竞争力,冲击由外资垄断的高端市场。 同时,公司利用募集资金和自有资金扩大产能和研发,报告期内 IVD 产业园三期建设已展开,预计将助力公司未来业绩扩张。 最后,公司研发投入多年维持较高水平, 研发产品种类丰富, 仪器试剂共同推进, 协同效应显著, 助力公司长期可持续发展。我们看好公司未来业绩保持稳健增长, 预测 2019-2021年归母净利润为7.21/9.34/11.99亿元,对应 EPS 为 1.72/2.22/2.86元,对应 PE 为 58/45/35倍。维持“推荐”评级。

4. 风险提示行业竞争加剧风险;核心技术人员流失风险; 产能扩张不及预期。