利民股份:威远并表助推高增长,全年业绩符合预期

利民股份发布2019年三季报, 19年1-9月实现银业收入20.13亿元,同比增长86.70%,归属于母公司股东净利润2.86亿元,同比增长90.71%;其中Q3季度实现营业收入9.26亿元,同比增长152.99%,归属于母公司股东净利润8779万元,同比增长85.77%。

同时, 公司预计19年全年实现归属于母公司股东净利润3.09亿-3.50亿元, 同比增长50%-70%,符合预期。

公司点评百菌清价格下调, Q3单季度净利润下滑公司 Q3季度归母净利润为 8779万元,环比有所下滑( -24.40%),销售毛利率和净利润分别为 24.23%和 10.95%,环比下降 2.85和 7.73个百分点。三费占比有所提升,销售费用率为 6.50% (前两季度为 4.93%和 4.53%),管理费用率为 8.32%(前两季度为 5.73%和 7.01%)。投资收益略有下滑,对联营企业和合营企业的投资收益为 5163万元, Q2季度达到 5714万元。主要系参股企业新河农用化工主营产品百菌清价格略有下降所致。 此外,河北双吉未能完成业绩承诺,于 19年 9月24日由河北双吉代其 43名业绩承诺股东向公司支付了 1760.48万元业绩补偿款。

新产能建设有序推进,未来增长可期新建产能方面, 公司年产 500吨苯醚甲环唑项目预计 2020年 Q1季度建成投产;年产 10000吨水基化制剂工程项目目前正在设计中;

子公司双吉化工年产 10000吨代森系列 DF 产品预计 2020年年初正式投产;参股公司新河化工百菌清新产线正在推进中,预计 2020年 Q3季度建成投产, 多个项目齐头并进,为公司未来业绩增长提供了有力保障。

盈利预测与估值我们预计公司 2019、2020、2021年营业收入分别为 27.11亿、41.13亿和 45.30亿元,增速分别为 78.46%、 51.72%和 10.13%;归属于母公司股东净利润分别为 3.50亿、4.51亿和 5.05亿元,增速分别为 69.65%、28.84%和 12.12%;全面摊薄每股 EPS 分别为 1.23、 1.59和 1.78元,对应 PE 为 12.1、 9.4和 8.4倍, 未来六个月内,维持 “增持”评级。

风险提示原材料价格出现大幅波动; 农药产品销售政策发生变化; 威远系整合不及预期; 企业生产出现安全或环保问题; 系统性风险。