药石科技跟踪报告:业绩保持较快增速,未来业务整合潜力较大

报告关键要素: 近日,公司公布2019年三季报,前三季度公司实现营收4.64亿,同比增长36.88%;实现归母净利1.17亿,同比增长24.9%;实现扣非净利1.11亿,同比增长28.87%。其中Q3实现营收1.74亿,同比增长35.38%;实现归母净利、扣非净利分别为0.48亿、0.45亿,分别同比增长17.87%、20.66%。

投资要点:

整体业绩保持快速增长,研发投入力度持续加大 前三季度,公司营收+37%、归母净利、扣非增速分别为25%、29%;无论营收端还是利润端均保持了较快增长。去年公司获得了Loxo的大额商业化订单,公司在去年同期高基数基础上仍保持了较快增长,显示出公司业务多元化效应明显,一定程度上已能平滑大额订单带来的短期业绩波动。其中Q3营收+35%,归母净利及扣非增速分别为19%、21%,利润端增速明显低于营收端,主要受当季业务毛利率下滑、浙江晖石仍处亏损期以及当期研发投入费用较多等因素影响。前三季度,公司主营毛利率同比下滑3pp;销售费用率同比下滑1pp;管理费用率同比下滑2.4pp;研发费用率同比+2.4pp,前三季度公司研发费用同比增长超70%,研发投入力度持续加大。截至三季末,公司存货为2.01亿,同比增长39.17%。

积极拓展业务链条范围,业务整合背景下发展潜力巨大 公司核心业务立足分子砌块研发及生产,同时积极向产业链下游拓展:目前公司旗下一系列子公司业务布局涉及早期研发、工艺研究、中试及商业化生产等,积极打造核心业务全产业链条。其中,报告期内继续收购药健康科剩余股权,预计未来将成为公司仿制药研发业务平台;山东药石合成车间建设在稳步推进,浙江晖石已在三季度通过GMP核查,未来将作为生产符合GMP要求的中间体及API的主要基地。目前,公司已基本形成南京地区研发为主(药物项目及分子砌块项目)、山东及浙江地区中试及商业化基地的业务布局。随着一系列业务布局逐步落地,公司业务将由前期研发向下游CDMO逐步拓展,未来业务发展潜力巨大。