普利特2019年三季报点评：毛利率持续改善，并购上游企业

事件:公司 10 月 23 日晚间发布了 2019 年三季报:2019 年前三季度公司实现营业收入为 25.89 亿元,同比下滑 3.70%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1.12 亿元,同比增长 16.89%;实现归属于股东的扣非净利润为8921.18 万元,同比增长 9.90%。

点评:1. 公司业绩好转得益于毛利率的改善。公司原材料主要是 PP、ABS 等通用塑料,今年以来,随着原油价格中枢的下滑,通用塑料的价格出现明显下滑,公司毛利率持续改善,2019 年前三季度公司销售毛利率为19.26%,相较去年同期提升 1.06 个百分点,三季度单季销售毛利率为19.35%,相较去年三季度提升 3.34 个百分点。

2. 公司在车用改性塑料领域积累多年,客户包括宝马、奔驰等欧系车企,通用、福特和克莱斯勒等北美三大车企,以及国内合资车企和自主品牌车企。2019 年上半年,公司新增 6 款材料获得奔驰认证,累计共 19款材料进入其全球采购清单;累计有 17 款材料进入宝马集团标准材料平台;累计共 80 款材料通过认证进入福特全球采购清单。

3. 公司正在收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、宁波帝凯(合称帝盛)等公司的股权。帝盛生产的紫外吸收剂是公司改性塑料生产中的重要原料,帝盛是国内最主要的紫外吸收剂生产厂商之一,正在福建建设国内最大的紫外吸收剂工厂,此次收购如果成功,不仅将增厚公司盈利能力,而且还将发挥上下游协同作用。

盈利预测与评级:公司毛利率持续改善,并且正在收购上游帝盛,此次收购如果成功不仅将增厚公司业绩,还将发挥协同作用,不考虑此次并购合并报表,我们略微上调盈利预测,预计 2019-2021 年公司的 EPS 为 0.25、0.32、0.38 元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;下游汽车继续疲弱的风险;并购存在不确定性。