武汉凡谷三季报点评：新周期开启，营收结构和盈利能力同步改善

财务报告:2019 年 10 月 24 日,公司披露 2019 年三季报。

2019 年前三季度,公司实现主营业务收入 11.98 亿元,同比增长 41.48%;营业利润 1.21 亿元,同比增长 342.87%;归母净利润 1.18 亿元,同比增长 322.49%;归母扣非净利润 1.14 亿元,同比增长 285.32%;经营活动现金流净额1.26 亿元,同比增长 581.80%;基本每股收益 0.21 元/股,同比增长 324.87%;加权平均净资产收益率 7.19%,较去年增加 10.82 个百分点。

2019 年第三季度,公司实现主营业务收入 4.05 亿元,同比增长 31.68%;营业利润 0.48 亿元,同比增长 155.50%;归母净利润 0.48 亿元,同比增长 186.02%;归母扣非净利润 0.47 亿元,同比增长 299.52%;经营活动现金流净额-0.51 亿元,同比减少 196.15%;基本每股收益 0.09 元/股,同比增长 189.30%;加权平均净资产收益率 2.84%,较去年增加 1.65 个百分点。

点评:公司简介:公司为射频龙头,专注于滤波器领域近 30 年。

主业聚集度高,射频通信相关业务收入占比为 100%,基站滤波器相关业务收入占比为 84%。4G 时代与大富科技、春兴精工在射频领域一直都拥有较稳定的市场份额。前五大客户占比为 96%,华为占 49%,爱立信占 21%,诺基亚占20%。

新周期开启,射频器件营收持续快速增长。在 Q1 和 Q2 营收快速增长的基础上,Q3 营收环比略有下降(-1.24%),同比增长 31.68%,为 2014Q3 以来三季度营收最高增速。

营收结构和盈利能力同步改善。2019 年前三季度,公司持续优化营收结构,缩减盈利预期不高的业务,通过减员增效、股权激励等方式激发活力,提高盈利能力。2019 年前三季度,公司实现毛利率 21.24%,为近三年来最高水平。

2019Q3,公司实现毛利率 27.19%,为近五年来单季最高水平,同时明显高于行业平均水平。

期间费用率稳中有降。2019 年前三季度,公司期间费用率为 12.07%,在过去三年里稳中有降,处于行业中位水平。

5G 陶瓷介质滤波器已实现量产。目前部分型号的陶瓷介质滤波器产品已经通过了客户阶段性认证,同时,5G陶瓷介质滤波器生产规划一期项目已完成,专用厂房、生产线改造完毕并投入使用,后续公司将根据市场需求情况继续推动 5G 陶瓷介质滤波器生产规划二期项目,加快 5G 的产能建设。此外,公司多个型号的“全金属”形态及“金属腔体+介质谐振杆”形态的 5G 小型化滤波器已批量销售。

投资建议:随着 5G 投资逐步开启,滤波器行业迎来量价齐升的快速发展阶段。公司为华为、爱立信、诺基亚供应商,具有产业链垂直一体化整合能力和高端陶瓷介质滤波器等竞争优势,在收获行业红利的同时有望进一步提高市场份额。随着公司持续加快 5G 产能建设,以及加强内部管理,盈利能力有望进一步提升。建议中长期关注。

风险提示:贸易战风险;行业景气度下行风险;成本上升风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;新产线盈利不及预期风险;汇率风险