电新行业周报：9月新能源车销量较差

1.行业表现上证综指涨跌幅为-1.19%,沪深 300 涨跌幅为-1.08%。板块涨跌幅为-3.90%,跑输大盘指数。

2.行业动态与展望(1)动力电池产业链价格:本周部分锂电材料产业链价格趋势呈环比持平态势。动力电池中,铁锂动力电池模组 0.75-0.80 元/wh 左右,三元动力电池模组 0.90-0.95元/wh 左右。金属钴价格环比下降 2.5%,报价 29.0 万/吨。硫酸钴价格环比上涨 6.00%,报价 5.60 万元/吨。碳酸锂价格环比持平,报价 6.15万元/吨。氢氧化锂价格下跌 3.80%,报价 6.35 万元/吨。三元正极 523价格环比上涨 0.50%,报价 14.90 元/吨;622 价格环比上涨 0.40%,报价 15.15 万元/吨;811 价格环比上涨 0.20%,报价 20.20 万元/吨。磷酸铁锂价格环比持平,报价 4.35 万元/吨。钴酸锂价格环比持平,报价20.50 万/吨。负极(中端产品)价格环比持平,报价 5.10 万元/吨。

电解液(三元)价格环比持平,报价 4.65 万元/吨。湿法隔膜(中端)价格环比下降 3.00%,报价 1.60 元/平方米。

(2)9 月新能源车销量 8 万辆,同比下滑 34%中汽协公告,2019 年 9 月,新能源汽车产销分别完成 8.9 万辆和 8.0万辆,比上年同期分别下滑 30%和 34%。1-9 月,新能源汽车产销分别完成 88.6 万辆和 87.2 万辆,比上年同期分别增长 21.9%和 21.9%。

(3)蓝海华腾拟转让公司 3776 万股(18.15%)给云内动力,作价 5.51 亿元。

展望: 9 月新能源车销量数据较差,主要是补贴退坡过渡期抢装透支部分需求,网约车需求减弱;7-8 月份新能源汽车补贴下滑较多,车企盈利下滑,终端指导价变化不大,但优惠减弱,亦影响部分购车需求。

展望 4 季度,新能源车销量一般,预计行业全年销量同比去年持平。

3.行业的投资逻辑新能源汽车行业:(1)新补贴政策退坡较大,市场对行业新能源车的销量预期较悲观,影响了行业的整体表现。

(2)销量继续增长,行业对电芯四大材料的需求持续增加,行业龙头产品出货量继续增长,现阶段龙头估值有吸引力。

特高压板块:基建补短板政策推动下,特高压投资线路共 12 条,投资额 2000 亿左右,设备投资在700 亿左右。特高压设备领域市场竞争格局集中,主要是几大企业受益。建设时间集中在 2019、2020 年,对相关企业的业绩影响时间确定。作为业绩确定的板块,具有良好的持有价值。相关标的有国电南瑞、许继电气、平高电气。

4.重点个股国电南瑞:(1)公司产品线涵盖发、输、变、配、用、调度等各领域,是行业内唯一可全面支撑并深度参与智能电网建设的公司。(2)通过重组,新增电力自动化信息通信业务。随着电力自动化信息通信业务应用场景的不断增加,公司可充分把握智能电网建设推进带来的产品升级替代空间。(3)公司继电保护设备市占率业内居首,变电自动化市占率高,柔直换流阀、直流场关键设备等直流输电核心产品和全控器件领域拥有领先优势。在输变电项目中具有强大竞争力。(4)特高压审批加速,配网改造深化,电网投资有望结构性回升。预计公司 2019-2020 年归母净利润分别为 48.8 亿、57.6 亿,同比增长 17.3%和 18.1%,对应 PE 估值为 17.2、14.7 倍,给与推荐评级。

日机密封:公司产品目前处于供不应求状态,截至今年 7 月底在手订单高达 5.5 亿元。公司已收购华阳密封,子公司优泰科拓展迅速,公司对应主机厂(新增市场)的产品表现优异。存量市场中最大的下游石化行业复苏,投资加大。总的来说,公司是优秀的龙头企业,主要下游石油化工领域开始进入大炼化投产期高峰期,同时公司来自新增市场营收增加,同时通过进口替代,提高市占率。公司逻辑较顺,业绩增长较确定,预计公司 2019-2020年归母净利润分别为 2.4 和 3.0 亿,对应 PE 分别为 20.3、16.1 倍。

三一重工:基本面逻辑:①工程量保证,以及环保政策加严,使得行业在 2019-20 年受益于更新换代、工程需求;②国内竞争格局持续优化,龙头增速高于行业;市占率继续提高;③龙头十多年的海外布局进入收获期,创造业绩新增量;④三一重工报表 2017-2019 年都处于修复期,净利率逐渐提升,利润增速显著高于收入增速。预计公司 2019-2020年归母净利润为 107、120 亿元,对应 PE 为 10.4、9.3 倍,维持“推荐”评级。

麦格米特:公司业务主要由智能家电、工业电源、工业自动化、新能源车电控四大主要业务构成。

智能家电业务驱动力来自智能卫浴业务。公司掌握核心控制和即热技术,切入小米、惠达、摩恩、箭牌等一线客户渠道,竞争力凸显,公司有望在智能马桶蓝海市场实现快速成长。公司的新能源车电控业务深度进入北汽供应链,2018 年销量在 5 万台以上,位居国内前列。公司也在稳步开拓,东风、吉利等项目合作进展顺利,未来有望在这一领域继续快速发展。除此之外,公司能够围绕电力电子核心技术平台持续进行业务布局新业务,公司智能焊机、工业微波已有 1-2 个亿的收入规模,正在稳步打开市场。预计2019-2021 年的公司归母净利润分别为 3.29、4.30、4.92 亿元,当前股价对应 PE 分别为 28.3、21.6、18.9 倍。

风险提示新能源车销量继续下滑,宏观经济不景气等