浦东建设2019年三季报点评：收入及订单高增，成长逻辑正逐步验证

事件:公司发布 2019 年三季报。报告期,公司实现营收 33 亿元,同增 69%;实现归母净利润 2.5 亿元,同增 16%。单三季度,营收 14 亿元,同增 108%;归母净利润 0.93 亿元,同增 77%。

前三季度,公司新签订单 66 亿元,同增 112%。其中,单三季度新签24 亿元,同增 600%。

点评:公司收入及订单显著提速,判断主要受浦东区域投资景气以及公司积极拓展业务影响。三季度收入提速之后,判断公司完成 19 年收入指引计划的难度并不大。公司订单执行速度较快,新签订单充沛,为明后年增长提供保障。前三季度,公司综合毛利率为 10.4%,同增 0.9pct,环减 0.7pct,若后续有大项目进入竣工结算,毛利率或有弹性。投资收益(主要为结构性存款)约1.19亿元,占营业利润比重约44%,占比较去年同期减少23pcts。

期末公司在手现金(货币+交易性金融资产)约 61 亿元,有息负债约7 亿元。报告期,公司经营性现金流净流入 5.6 亿元,项目回款有明显改善。

收入及订单高增,上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是 A 股稀缺的项目管理+投融资型企业,特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报,通过投资优选的基建项目分享长期收益。目前其超额现金并非其生产资料,权益乘数也仅为 2x,未来随着区域优质项目增多,不论投资或主营均有望实现快速增长,ROE 将有较大弹性。

公司收入增速如期提速,主营毛利率略有压力,投资收益影响边际减弱。收入及订单增速超预期,上调收入预测并相应上调 2019-2021 年 EPS预测至 0.54 元、0.63 元和 0.76 元(原值 0.50 元、0.55 元、0.65 元)。

考虑到随着上海自贸新区建设、长三角一体化不断推进,公司 ROE 将有弹性,维持目标价 9.41 元,并维持“买入”评级。

风险提示:区域投资不及预期,投资收益有较大变动