皖能电力：煤价下跌增厚利润，股权过户收益落袋

公司 2019年前三季度实现营业收入 116.45亿元,同比增长 22.16%,归母净利润 6.93亿元,同比增长 130.50%。

经营分析

煤价继续下跌,预计利润弹性逐渐释放: 2019年煤价在一季度小幅反弹之后不断下跌,目前秦皇岛 Q5500动力煤价格已跌至 565元/吨。 受益于煤价下跌,公司第三季度单季归母净利润 3.40亿元,相比去年同期增长112.74%,比第二季度环比增长 65.51%。 预计四季度煤价将继续走低,燃料成本的持续缩减将进一步增厚公司利润。

神皖能源 49%股权完成过户,未来投资收益贡献可观: 公司收购神皖能源49%股份, 5月底完成股权过户, 6-9月核算神皖能源投资收益 1.71亿元,投资收益本期金额 4.81亿元,较上年同期上升 107.50%。神皖能源利用小时数高,背靠神华拥有成本优势。 7月公司发布公告继续收购神皖能源 24%股权,完成后将继续提升公司的盈利能力。

安徽用电需求向好,公司作为安徽发电龙头有望受益: 公司控股发电装机容量为 953万千瓦, 占安徽省省调火电总装机容量 22.1%,是安徽省最大的发电集团。 2019年 1-9月安徽省全社会用电量同比增长 7.35%,高于全国平均增速 2.95个百分点, 2010年 1月国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》, 2016年 7月,发改委充分肯定示范区建设取得的显著成效,同意将规划展期至 2020年。安徽省产业承接重点主要分布在装备制造业、原材料产业、轻纺产业及战略新兴产业。我们认为此类产业对电力的需求巨大,安徽省的电力需求将维持较高增长。

投资建议

考虑到神皖能源投资收益和煤价下跌, 我们上调归母净利润预测 30%, 预测公司 2019~2021年营业收入分别为 152/157/162亿元,归母净利润分别为9.8/11.1/12.2亿元,对应 EPS 分别为 0.43/0.49/0.54元,当前股价对应 P/E为 11/10/9X, 维持“买入”评级。

风险提示

煤价下降幅度不达预期的风险,标杆电价下调的风险,资产注入进度不达预期的风险。