广汽集团:自主承压,日系靓丽

事件: 广汽集团公布 2019年三季报公司 2019年前三季度实现营业收入 430亿元,同比下降 19.6%; 归属于上市公司股东的净利润 63.35亿元,同比下降 35.8%。

点评:

自主承压,日系靓丽广汽传祺前三季度累计产销分别为 26.0万辆和 27.7万辆, 同比分别下降 37.8%和 29.8%,传祺前三季度去库存效果明显,三季度单车平均售价略有回升,Q3/Q4仍有部分库存压力。公司前三季度毛利率 7.8%, 相比上半年下滑约 1.3个百分点,由于三季度行业景气度仍然较差,传祺单季度毛利下滑较大。我们认为,随着传祺去库存接近尾声,及 GS4的新款推出,自主短期承压,中长期盈利能力恢复可期。

2019年前三季度,广汽本田累计销售 57.3万辆,同比增长 10.14%,广汽丰田累计销售 49.62万辆,同比增长 17.63%。公司日系车型销量增长稳定,广汽丰田终端零售价格几乎没有优惠,库存量持续降低,未来公司仍将受益于广汽丰田的新产品周期,预计将推出紧凑型 SUV,增量确定性强。

盈利预测和估值我们预计公司 2019, 2020, 2021年营业收入分别为 644亿元, 739亿元, 834亿元, 归母净利润为 95亿元, 109亿元, 122亿元, EPS 分别为 0.93元、 1.07元、 1.20元,综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示汽车销量整体下滑风险,自主品牌新产品推广不及预期,广汽菲克系列车型销量增速不及预期。