首开股份:业绩稳步释放,拿地趋于谨慎

事件概述首开股份发布三季报,前三季实现营收 295.4亿元,同比+38.8%;实现归母净利润 23.8亿元,同比+28.6%。

分析判断:

?业绩稳定增长, 盈利能力同步提升公司 2019年 1-9月实现营业收入 295.4亿元,同比增长 38.8%;实现归母净利润 23.8亿元,同比增长 28.6%。

营收增速高于净利润增速主要系报告期内公司少数股东损益大幅增加及投资收益减少所致。报告期内,公司加权平均净资产收益率达 9.02%,较上年同期上升 2.5pct, 经营质量逐步提高。

?销售增速较快, 投资态度保守报告期内,公司实现销售金额 691.3亿元,同比增长 31.8%,增速高于行业平均, 销售规模的快增将夯实公司未来业绩释放的基础。根据经营简报, 前三季度, 公司拿地金额约为 147.9亿元,拿地销售比为 21.2%, 整体拿地意愿较弱, 以确保未来业务的平稳发展。

?杠杆略降, 低成本融资优势显著截止报告期末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率为 81.77%和 58.88%,分别较上年同期下降0.03pct 和 0.2pct, 处于可比公司平均水平, 负债端风险可控。 第三季度,公司成功发行 16.8亿元私募债和10亿元超短期融资债券,融资利率仅 4.14%和 3.1%, 远低于行业的平均水平,多元融资渠道畅通。

投资建议首开股份销售与业绩增速较快, 背靠国资发展稳健, 财务健康, 融资成本优势明显。预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.52/1.73/1.97元,对应 PE 分别为 5.7/4.9/4.3倍, 首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。