长鹰信质：Q3业绩大幅增长，看好公司无人机业务

(1)公司前三季度营业收入同比下降0.75%,主要原因是公司传统主营业务为电机定转子业务,该业务受下游汽车销量持续萎靡影响较大。其中Q3实现7.31亿元,同比增长15.83%,表明公司整体营收短期得到快速改善。(2)公司前三季度归母净利润同比增长9.74%,其中Q3实现0.85亿元,同比大幅增长34.66%。归母净利润增速超过营收增速的主要原因包括:①报告期内公司财务费用减少31.20%,主要系本期利息收入增加所致;②报告期内公司其他收益增加105.46%,主要系社保补贴资金所致。③报告期内毛利率同比增加2个百分点,其中Q3同比增加1.2个百分点,与核心业务电机原材料无取向硅钢成本下降有关。(3)公司前三季度销售、管理费用分别同比增加19.15%,16.56%。其中Q3销售、管理费用分别同比增加14.89%,33.49%。(4)在资产负债方面,公司预付款项期末较期初增加84.98%,系本期预付钢材款增加及天宇长鹰预付无人机材料增加所致,表明公司订单充足。在建工程较期初增加154.5%,系智能工厂投入增加所致。

电机定转子业务持续稳固,新能源汽车业务稳步拓展。在传统电机定转子业务方面,依靠较高的技术水平以及服务质量,公司与全球主流电机电器厂商有长期稳定的服务关系,是全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商,行业地位持续稳固。在新能源汽车电机业务方面,公司与德国ES共同开发扁线定子总成技术,该产品能量密度更高、电机效率更高,符合未来新能源汽车电机和工业电机技术发展趋势,有望进一步提升公司竞争力,为公司提供新增长点。

无人飞机保持高速增长,军民两用丰富主业格局。公司的无人机业务以军用为核心,同时拓展国内外民用市场。在军用领域,公司005系列军用直升机已服役多年,根据8月2日公司公告,控股子公司天宇长鹰新增7.8亿元无人机订单,合同金额占公司最近年度营收的29.65%,且客户后续采购意愿较强;在民用领域,公司在国内与菜鸟联盟合作“驼峰”计划,针对日益增长的无人物流领域市场需求。

增持股份计划期满完成,彰显公司发展信心。公司在2018年2月12日公告,公司董事长尹巍先生、董事于德运先生及公司其他股东陈龙先生计划增持公司股份。截止2019年2月12日,各增持主体均已完成增持计划,彰显对公司持续发展的信心。

投资建议:考虑到公司无人机业务订单充足,未来有望持续增长,同时公司传统电机零部件业务区域趋于平稳,我们预测公司2019/20/21年EPS分别为0.68/0.84/1.16元,对应PE为21/17/12倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:无人机业务低于预期,扁线电机项目研发进度不及预期,新能源汽车行业政策变化。