移为通信2019年三季报点评:增长稳定毛利提升,期待进一步增长

公司发布 2019年三季报:实现营业收入 4.33亿元,同比增长 42.21%,归属于股东净利润 9926万元,同比增长 20.36%。 符合此前预期。

Q3收入重回高增长

公司 Q1收入增速 80%, Q2收入增速 23%, Q3收入增速 37%,重回高增长。 收入增速的波动服务较大,一方面和基数有关,另一方面和公司的订单制业务有关。

总体来看,公司公司巨大部分业绩的车载类业务,保持平稳增长,带动公司整体收入增速 Q3达到了 42%,较为符合一直以来的高增长特性。

毛利率大幅改善

公司 Q3毛利率达到了 49%的高水平,接近了历史高点。公司上半年毛利较低的原因为个别低毛利订单的拖累影响,随着公司业务体量的放大,该影响会逐步消除,因此 Q3毛利率环比大幅改善。此外,公司一直以来毛利率下滑主要是新开拓了一些低毛利的订单,造成了毛利率的结构性下滑,传统车载业务毛利率一直较为稳定。

下半年以来公司新拓展的业务进度较为缓慢,因此整体毛利率下滑的效应不太显著。

加大投入, 保证后续增长

公司 Q3销售费用率和研发费用率提升都较为明显,表明公司在市场端和产品端加大投入力度,为后续增长做铺垫。

一方面,传统的车载、物品业务面临 4G 网络制式向 5G 网络制式的升级;另一方面,公司新开拓了业务线,均要求投入更大的人员和费用。

看好后续发展,维持“增持”评级

我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.55/2.05/2.76亿元,对应 35/26/19倍 PE。从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均以下水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为估值有较大向上空间,维持“增持”评级。

风险提示

物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险