分众传媒:费用控制稳定盈利增速,楼宇点位加速扩张

分众传媒发布2018 年半年度报告,上半年实现营业收入71.10 亿元(同比+26.05%),二季度实现营业收入41.5 亿元(同比+28.88%,环比+40.2%); 实现归属于母公司股东净利润33.47 亿元(同比+32.14%),二季度实现归母净利润21.39 亿元(同比+50.01%,环比+77.22%);实现扣非后归属于母公司股东净利润28.18 亿元(同比+33.69%),二季度实现扣非后归母净利润17.51 亿元(同比+30.38%,环比+63.95%);基本每股收益0.23 元(同比+35.29%)。预计公司2018 年1-9 月实现归母公司净利润47.5-48.5 亿元,同比增长21.28%-23.83%。

支撑评级的要点

整体业绩增速与行业增速趋同,楼宇媒体业务表现突出。报告期内,公司楼宇媒体业务实现营业收入57.8 亿元(同比+30.47%),影院媒体业务实现收入11.96 亿元(同比+18.94%)。从行业贡献角度来看,公司主要收入贡献来自于日用消费品、互联网、交通及通讯行业,分别为16.64 亿元、15.59 亿元、10.55 亿元和10.1 亿元,总占比超过70%。 n 报告期内,公司生活圈网络进一步扩张。截至2018 年7 月末,公司已形成了覆盖约300 多个城市的生活圈媒体网络。其中,自营楼宇媒体在售点位共约216.7 万台,覆盖全国约201 个城市和地区以及韩国的15 个主要城市;可发布加盟电梯电视媒体约1.1 万台,覆盖全国35 个城市和地区,外购合作电梯海报媒体超过17.4 万个媒体版位,覆盖143 个城市。

评级面临的主要风险

楼宇扩张速度变慢,产品更新换代成本过高。

估值

公司与阿里的合作作为长期的战略合作,对营收影响仍有待观望,因此我们剔除阿里和公司战略合作的关联交易影响。预计公司2018-2020 年实现0.48、0.58 和0.72 元,维持公司买入评级。