欧菲科技:半年报符合预期,光学业务是亮点

事件:

公司发布2018年半年度业绩报告。1H2018公司实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.85亿元,同比增长66.06%,业绩符合预期。公司同时预告2018年1-9月公司净利润区间13.29亿元-15.33亿元,同比增长30%-50%,业绩展望乐观。

投资要点:

双摄业务进入业绩兑现期,多摄将成为趋势。

公司摄像头模组业务2018年上半年实现营收102.36亿元,同比增长54.30%,半年度出货量约2.45亿颗,同比增长约23%。截至报告期末,国内客户单摄保有产能约35KK/月,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。公司主要客户包括华为、小米、OPPO等国内、国际主流智能手机品牌。报告期内,光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35个百分点,主要因为公司充分发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。展望未来,多摄像头模组将成为未来趋势,多摄方案工艺要求更高,技术难度提升,组件成本增加,都将提升模组的ASP,利好模组厂。同时,摄像头模组行业向龙头集中的趋势越来越明显,行业龙头将持续受益。

持续受益OLED的Film方案,大客户拓展顺利。

公司触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,出货量1.02亿片,毛利率15.42%,同比上升2.5个百分点。得益于触控业务的垂直一体化布局,规模效应凸显;国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提高。展望未来,受益OLED加速渗透,有稳定良品率和成本优势的Film方案将重回主流,市场占有率将不断提升。公司作为外挂式触控方案的一体化供应商,将持续受益这样的趋势。

光学式指纹方案量产,提升产品毛利。

公司传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,出货量9,738.69万颗,毛利率14.94%,同比提升了1.96个百分点,在报告期实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。公司客户涵盖大部分国内智能手机品牌。在全面屏指纹识别相关技术领域,凭借技术和产能优势,积极投资新技术研发,与上游芯片设计厂商深入合作,涵盖光学方案、超声波方案等,快速抢占市场。

智能汽车业务进展顺利。

公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,毛利率23.30%,同比下降1.59个百分点,以车载摄像头、360度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局收益逐步展现。另一方面,加大人才的引进及研发的投入,积极布局新产品,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机,流媒体后视镜系统,车载指纹识别系统等,已具备园区自动泊车量产能力。

盈利预测

我们预测公司2018-2020年实现营业收入458亿元、536亿元、611亿元,实现净利润20.18亿元、23.84亿元、27.53亿元,对应每股EPS为0.74元、0.88元、1.01元,对应估值为20.84X、17.63X、15.27X,看好公司在光学领域、汽车电子和国际大客户的布局,给予公司“推荐”评级。

风险提示

双摄价格下滑;触控Film方案拓展低于预期、A客户新品拓展低于预期。