爱尔眼科深度报告:量价齐升的盛宴

量价齐升的扩张之路。

爱尔眼科的扩张之路伴随着量价齐升的过程,公司2006-2016年总体手术量的复合增速为27.68%,呈高速增长,而根据调研,公司主要业务屈光手术平均单价现约为15300元/例,则2006-2017年的平均单价复合增速分别为12.46%,白内障手术平均单价现约为6000元/例,则2006-2017年的平均单价复合增速分别为4.61%。

技术升级推动手术价格上涨。

我们认为,眼科领域治疗技术的不断升级在推动手术平均价格的不断上涨,而上涨的持续性一方面取决于公立医院的医疗服务价格的上涨,新医改下,公立医院医疗服务价格上涨动力十足,另一方面则依赖于设备制造商的产品升级,在高度市场化的竞争环境下,设备制造商同样充满技术升级的动力,因此,手术平均价格的上涨仍可持续。

消费升级和体系优势实现稳步有序扩张。

从外部因素看,体量的规模扩张得益于眼科领域的消费升级,包括女性和青少年患者的增量需求增长,从内部因素看,则是高效的管理体系和完善的激励机制,体现在“分级诊疗体系”和“合伙人计划”,外部需求和内部机制上的共振,使得公司从区域连锁走向全球领先,而从行业空间和龙头集聚效应来看,强者恒强的逻辑仍可延续。

盈利预测及估值。

预计2017-2019年公司EPS 为0.48、0.62、0.82元/股,同比增长30.55%、30.56%、30.99%