三花智控点评报告:空调阀件内销持续高增长

空调阀件内销市场持续高增长,为公司四季度业绩保驾护航

产业在线近期发布空调阀件内销情况,2017年11月截止阀、四通阀及电子膨胀阀分别实现内销量1964、871和402.7万支,同比分别增长38.1%、32.4%和37.9%,增速环比10月份分别下滑5pct、32.7pct和13.7pct,增速环比下滑在预期之内。空调行业在经历了长达一年的低基数下高增长及渠道补库存周期共振带来的高速增长以后,预期2018年行业将逐步进入平稳增长期。2017年1-11月截止阀、四通阀及电子膨胀阀分别实现累计内销量2.13亿支、9447万支和4037.3万支,同比增长48.05%、49.41%和51.02%,累计销量创历史新高。空调行业进入2017年8月份以来,低基数优势不在,阀件内销数据仍保持30%以上的高速增长,我们认为更多是来自于行业内生增长所致。三花智控作为全球空调阀件巨擘,行业高增长将为公司四季度业绩高增长保驾护航。

Tesla推迟Model3量产目标,不改公司新能车零部件长期成长空间

根据Tesla1月4日公告,其再次推迟Model3电动汽车的批量生产目标,将原计划在2018年3月底Model3达到周产量5000辆的组装速度推迟3个月至6月底。而其2017年Model3出货量也低于预期,根据Tesla公告,2017年下半年开始量产的Model3在第三、第四季度分别实现200辆、1550辆交付用户使用,即累计实现1770辆交付量,低于市场预期的2900辆目标。但我们认为这对公司的影响有限,公司旗下的三花汽零业务已陆续被戴姆勒、沃尔沃以及互联网汽车企业蔚来汽车确定为新能源电动汽车平台热管理部件的供货商,累计金额近18亿元,预计系列产品订单将在未来5年内陆续释放,有望每年为公司贡献近5400万净利润。同时公司在国内新能源汽车市场的新客户拓展上也取得一定成效,陆续取得吉利、上汽等一线自主品牌新能源汽车供应商资质。公司在新能源汽车零部件领域具有技术及产品布局的先发优势,长期成长空间值得期待。

盈利预测及估值

因三花汽零已在2017年三季度实现并表,考虑汽零业务并表,我们预计2017-2019年公司EPS为0.62、0.74、0.90元/股,对应当前股价估值为32倍、27倍、22倍。2017年四季度,尤其是12月以来,公司的陆股通持股占流通A股比例持续攀升,从2017年12月初仅1%左右,增持至今已近5%。我们认为,正是基于对公司长期稳健发展的看好,公司得到北上资金青睐,维持买入评级。