垒知集团：外加剂业务快速发展，供不应求产能进一步扩张

2019年 1-9月公司归母净利润同比增长 53.4%, EPS 0.45元2019年 1-9月公司实现营业收入 23.6亿元,同增 24.8%;归母净利润 3.1亿元,同增 53.4%, EPS 0.45元;单 3季度公司营收 8.8亿元,同增 19.4%,归母净利润 1.1亿元,同增 22.3%, EPS 0.15元。

盈利水平和经营效率均提升报告期内公司综合毛利率 30.4%,同比上升 4.0个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用) 和财务费率分别为 7.6%、 3.6%和 2.8%,同比变动 0.2、 -1.9、 0.2个百分点,期间费率 14.2%,同比下降 1.5个百分点。

单 3季度公司综合毛利率 29.5%,同比上升 2.0个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用) 、财务费率分别为 7.8%、 6.7%、 0.03%,同比增加0.5、 3.3和 0个百分点,期间费率 14.5%,同比增加 3.9个百分点。

外加剂业务快速发展, 供不应求产能进一步扩张公司营收较快主要由外加剂业务贡献, 盈利水平显著提升: 1、外加剂原材料环氧乙烷前三季度均价 8133元/吨,较去年同期下降 24.7%,原材料价格下行。 2、环保和生产安全监管持续趋严影响下, 公司市占率提升。

鉴于外加剂新材料业务拓展速度加快, 福建生产基地产品供不应求, 公司将在福建漳州投资高性能烷氧基化衍生物产业化项目,一期建设年产 5万吨烷氧基化衍生物装置、年产 10万吨聚羧酸减水剂母液生产线、年产 30万吨聚羧酸减水剂成品生产线、年产 3万吨速凝剂生产线;二期建设年产 5万吨烷氧基化衍生物装置,项目总投资约为 6.1亿元。

盈利预测与投资建议垒知集团检测及外加剂业务双轮驱动。检测业务推进“跨区域、跨领域”战略, 外延式审慎稳步推进。外加剂业务公司产能全国布局,具有较好的品牌知名度,积极开拓业务渠道,持续提升市场份额, 产品供不应求,受益于国内基建补短板发力,供需格局整体向好。 维持公司 19-21年 EPS预测 0.61、 0.76、 0.90元,维持“买入”评级。

风险提示: 固投快速下滑,减水剂成本快速增长, 检测布局不及预期。